【龍觀脈象】十年股災周期或再現

7月份看似不是一個對投資者友善的月份，儘管美股三大指數依然貼近歷史高位運行，甚至偶有佳作地讓個別指數創出新高，卻完全感受不到市場興奮的氣氛。相反，很多分析報告已經放棄預測指數破頂或未來新高位在哪裏，而只就個別股票或企業的情況作出分析。其實，股市側重微觀分析一點也不難理解，因為在宏觀層面或數據方面，真是一點樂觀的消息和方向皆缺乏，所謂「炒股不炒市」，這調子確是現實的寫照。

兩座大山壓環球股市

除了早前內地監管部門收緊數碼金融平台和擁有大數據的企業外，這幾天美國及歐洲再進一步公布更嚴厲的措施，監管比特幣等虛擬貨幣的交易，令比特幣再次跌破30000美元，對比年初最高峰時逾64000美元的價格，跌幅超過50%。虛擬貨幣所標榜的另類資產概念，到頭來與傳統資產價格的關連性亦相當高。坦白說，筆者真的看不到以比特幣為首的虛擬貨幣有什麼確實的避險功能，如果虛擬貨幣納入政府監管範圍，其「去央政化」的金融資產特性便不存在，只是一種投資工具而已。

現時整個投資市場大環境乏善可陳，有兩座大山壓在環球股市的頭上，一是監管所帶來的政策風險，二是疫情對全球經濟復甦的負面影響。這兩個因素交互壓抑着投資市場的情緒，至於通脹上升的憂慮，似乎暫時被投資者放在次要的位置，或未被真正看待過。有通脹又如何？美國聯儲局的態度非常明確，即使通脹率超出預期目標，聯儲局也不會貿然改變現行寬鬆政策的步伐。

看淡市場前景者漸增

現時的市場氣氛非常納悶，不能以牛市來形容股市，所謂「十個牛皮九個淡」，跌的幅度大於升幅，那些新經濟、科技龍頭股好像患了感冒一樣，看淡市場前景的投資者逐漸增多，包括一些早年正確預測金融海嘯及個別股災事件的知名分析員和經濟學者，最近紛紛發表意見說股市即將面臨大調整，股災已迫在眉睫，甚至提出了2022年第一季或將是股市大限的看法。

算一算時間，2008年金融海嘯距今已經過去13年，環球股市未遇到真正的股災，去年3月份疫情爆發最嚴重時，美股三大指數急挫30%後在短短兩個月內極速反彈，並未對金融市場帶來很大的殺傷力。當然，那些受疫情打擊的行業如航空、旅遊、酒店、餐飲及零售業例外。聯儲局將其資產負債表在不足3個月內，由40000億美元增加至70000億美元，是股市上升的底氣，也令美股接連破頂。現在疫情仍然反覆，但各國中央銀行再次大規模放水的空間不復存在，因為通脹真實反映在PPI和CPI數據上，央行可以視而不見，但不可以火上加油。

股災警鐘敲響

2008年金融海嘯對上一次的股災是2000年科網股爆破，和1997年的亞洲金融風暴，時間上相隔10年左右，但不是什麼定律。現時敲響股災的警鐘，投資者卻以為是鬧鐘，聲音是響了，就是不起床。