基金 | 2021-07-22 05:00

Brian Bandsma

中共建黨百年 地緣風險不斷升

在慶祝中國共產黨成立100周年大會上的講話中，習近平主席談及多邊主義以及中國人民如今不再飽受欺凌和壓迫。然而，外界認為，中國與鄰國和貿易夥伴的關係在過去6至12個月變差。現時，國際關係出現一種趨勢，就是中國及其他國家開始利用經濟實力為一種外交政策手段，用以抗衡在政經上不利於本國的貿易合作夥伴。對投資者而言，現時的地緣政治風險看似將有增無減。

地緣政治下「脫鈎」成大趨勢

中國內地現行的制度可以讓政府迅速而有效地改變現狀。沒有一個政府能像中共一樣，在過去幾十年間幫助如此多的民眾迅速擺脫貧困。然而，在國際層面上，西方盟國已逐漸形成針對中國的多邊主義。日本、澳洲、美國和印度不斷加強對話，試圖構建一個「四邊聯盟」。

鑑於當前局勢，中國主要貿易合作夥伴的貿易政策日益強硬，而且正試圖解除過去數十年與中國建立起的部分經濟紐帶。事實證明，這頗為困難而且尚需時日，總體而言，這將為企業及投資者造成持續的負面影響。常言道：「一人之失即是他人之得」，鑑於國家關係恢復穩定尚需一段時日，因此眼下的大趨勢仍是繼續「脫鈎」。現時，企業已意識到過分依賴中國為自身帶來了過多風險，因此，儘管成本有可能增加，市場推廣步伐可能放緩，但仍尋求在全球分散供應鏈。在高科技或策略性行業，政府加大支持力度，為國內行業提供補貼，以此減輕在地緣政治具爭議期間主要原材料及零部件供應中斷的風險。即使地緣政治緊張局勢在未來或有所緩和，但總體趨勢仍將維持不變，因此，若干地區或國內個別企業應會得到更多支持。

着眼企業受惠於國內消費

中國的經濟政策仍專注於擴大國內消費，減少將基建或貿易作為主要驅動力。事實證明這並不容易，但對國內生產及消費活動的進一步支持將有助於此。因此，受惠於人均收入增長的企業應可持續上行。

毫無疑問，互聯網服務公司亦有望受惠於擴大國內消費。需求面將繼續提供強大的利好。不過，由於對企業的監管審查力度日益加大，因此短期之內股價不大可能上漲。但從長遠來看，業內大部分公司的基礎業務擁有強勁的基本因素，應不會受到威脅，至少從剛剛出台的限制措施及罰款來看是如此。以螞蟻集團為例，儘管該公司投資回報率及增長潛力均受到影響，但仍是一家不錯的企業，所受影響甚微。憑藉生態系統的整體實力，螞蟻集團及騰訊（00700）的金融科技業務均於業內佔領導地位。倘若政府想要徹底削弱他們的實力，就會迫使母公司剝離業務，提供一個完全開放的平台，讓消費者更加自由地選擇自己願意使用的支付平台。但截至目前為止，監管部門並未採取或擬定任何這麼極端的行動。

監管風險中尋找機會

鑑於這一監管風險，我們可以採取的一項策略就是物色已經過監管審查，而且是策略性行業範圍以外不大重要的企業，如金融服務、工業及通訊。以視頻遊戲為例子，似乎就在監管部門當前的重點審查範圍以外，而且近期已經歷一系列的監管改革及審查。

習近平主席近期表示，中國需要向外界傳達「軟化」訊號。這有望在一定程度上修復中國部分的緊張外交關係。