即巿股評 | 2021-07-04 20:30

【個股分析】致力開拓新產品 敏實有力追落後

國內汽車業炒復甦，多隻汽車股先後上揚，走勢上相對落後的汽車零件股，更具值博空間。敏實(00425)主要從事汽車零件及模具研發產業及銷售，客戶包括Tesla及主要歐洲及日本名廠。集團近年主力加強新產品及新技術發展，推動鋁門框、鋁電池盒、雷達罩、主動進氣格柵、創新前臉、車門系統等逾10類新產品的市場開拓，為收入持續增長提供引擎。

去年新冠疫情重創全球汽車產業鏈，敏實亦受影響。截至2020年12月底止，全年純利按年下跌17.4%至14億元人民幣，營業額下跌5.5%至124.7億元人民幣，毛利率減少0.3個百分點至31%。隨着環球疫情緩和，預期今年業績可回復增長。

中國仍是最大市場，雖然受到疫情衝擊，但受惠於各種鼓勵政策的推出，汽車市場呈現先抑後揚的復甦態勢，國內營業額減少2.8%至73.91億元人民幣，佔總收入約59.3%。因應海外疫情的影響，客戶短暫停產或縮減訂單，令海外營業額減少9.3%至50.75億元人民幣。

敏實去年奪得80億元人民幣新業務訂單，其中一半為創新產品，取得重大突破。集團在電池盒業務進展迅速，成為大眾最大的電動車平台MEB在歐洲區域的戰略供應商，同時集團把握系統集成供應的市場脈搏，與電池供應商如寧德時代展開合作。

生產網絡布局完善

另方面，新能源汽車市佔率擴大，已屬大勢所趨，敏實近年亦致力開拓新能源汽車電池盒。寶馬、奔馳、大眾等歐系大廠對電池盒的抗衝擊性和穩定性有極高要求，全球只有五間供應商通過以上三大車廠認證，而敏實是亞太區唯一一間。

敏實現時在內地華東、華南、西南、華北以及華中地區設立30多家生產工廠，擁有完善的生產網絡。此外，在東京、慕尼黑、底特律建立銷售和設計中心，並在美國、泰國和墨西哥設立生產基地，未來將目光投放在印度、巴西和俄羅斯等新興市場。由於集團生產網絡布局完善，可望應付強勁的客戶需求。

敏實今年業績向好訊號明確，加上新興產業持續落地，電動化、智能化業務不斷推進，未來業務增長可期。根據彭博通訊綜合市場分析，預期敏實集團2021、2022及2023年每股盈利為1.590、1.978及2.389元人民幣，給予12個月目標價40.0港元，相當於今年預測市盈率21.2倍，評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理