搭上復甦順風車

轉眼間2021年已完成一半，雖然上半年投資市場不乏波動，但整體仍提供不少投資機遇，全球股市年初至今的回報率逾12%，跑贏全球債券和黃金（兩者年初至今回報分別為-3.8%和-6.5%），而美股標普500及納指本周亦成功再創新高。隨着經濟和盈利預期回升，全球股市自去年3月的疫情低位計已大幅反彈逾90%。有見及此，風險資產特別是股市能否在2021年下半年持續錄得正回報，都成為了不少投資者現時最關心的其中一個問題。

歐美股市看高一線

參照過去經驗，雖然股市回報在最初的12個月復甦期過後的確有所減少，而波幅亦有所增加，但以2009年為例，股市往後24個月的年度化回報仍達7.6%，在今天利率低迷的環境下吸引力仍算不俗。部署上，筆者認為在接種疫苗速度加快、盈利預期大幅攀升，以及對於美元有機會走弱等幫助下，歐洲股票有望跑出，至於比不少主要股市估值更便宜的英國股票亦值得留意。至於美國股票，股票回購的回升或會成為後市的潛在催化劑，特別是近日成功通過聯儲局壓力測試的銀行板塊。

留意創新主題偏好價值股

另外，筆者留意到近日增長股在債息未有明顯走高下有所回升。事實上，增長股中一些包含着創新概念的投資主題的確值得長線跟進，特別是5G、金融科技、電子遊戲和醫療技術等領域。同一時間，在經濟復甦順風車的幫助下，上半年投資風格從增長股輪動至價值股的情況，亦有機會於下半年延續，意味價值股繼續有望跑贏增長股，前者包括金融和能源等行業。當然，近日的變種病毒疫情要密切跟進，但只要全球疫苗接種保持進展，筆者樂觀地認為今天疫情對經濟復甦的影響應較去年未有疫苗時為低。

爭取更高收益承擔較高風險

雖然本文開首時提到，年初至今的全球債券整體表現遜於股票，但個別債券今天仍具有投資價值，其中新興市場美元政府債和亞洲美元債上半年的確遇到不少挑戰，但卻因而令它們的估值回落至長期的平均值左右，對於不少資產今天在投資者眼中已水漲船高之際，有關債券反而提供了一定的吸引力。對於想爭取更高收益的投資者而言，或許會聯想到高收益債券或高股息的股票。就前者而言，現時亞洲的高收益債相對其歐美同儕在估值上更具吸引力；至於後者，筆者則心儀歐羅區的高息股票，因其中包括不少屬於價值股的金融行業，並有望受惠區內經濟復甦伴隨而來的借貸上升。

當然，投資者今天要爭取更高收益，少不免要比以往承擔較高的風險，但隨着復甦浪潮向着全球蔓延，下半年投資市場仍有望以傾向樂觀的情緒作為主軸；配合多數主要地區的財政和貨幣政策仍極具支持性的前提下，適當地承擔風險以爭取更高投資回報及收益，相信仍是下半年合適的投資策略。