【私銀觀】中國引領亞洲復甦

在中國大陸及科技行業的引領下，後疫情時代呈現V形復甦態勢。目前亞洲經濟形勢冷熱不均，中國大陸、台灣地區、韓國和新加坡的工業生產已基本復甦，但多數東盟國家、日本和印度的工業生產因疫情重燃而依然落後。落後者的追趕行情很可能將受到全球形勢的驅動，但在疫苗大規模接種前，防疫限制措施將不時令復甦進程受挫。

鑑於全球需求加速增長、供應面臨瓶頸以及寬鬆政策延續，我們預計亞洲製造業生產將持平或略高於趨勢水平。

領軍者復甦勢頭見頂

亞洲製造業生產已經反彈。作為最早開始復甦的國家，中國已帶領北亞和科技佔比較高的經濟體走出疫情陰霾。不過，各地區復甦步伐不一。在率先復甦的經濟體中，中國大陸、台灣地區、新加坡和韓國的工業生產增速已大幅高於趨勢水平，並開始見頂。與此同時，由於疫情反覆和其他暫時性衝擊，亞洲其他地區（東盟四國、日本和印度）至少落後了一個季度。日本、泰國、印度和菲律賓疫情反覆所造成的負面影響，應會在2021年下半年消退。不過，這些地區必須加快疫苗接種步伐，以防止未來疫情再度爆發。

2021年工業周期延長

我們預計亞洲製造業生產將持平於或略高於趨勢水平，原因有三：首先，非常強勁的採購經理指數和強勁的訂單增長，意味全球需求正加速增長。在政策未收緊的情況下，第二至第三季全球需求可能最為強勁。這對出口強勁的亞洲地區有利，過去3個月亞洲出口額按年增速高達34%。

製造業生產保持強勁的第二個原因是供應鏈面臨供應瓶頸。總體而言，大多數產品的庫存依然較低，而出貨量卻較高。因此，生產者價格指數和利潤率普遍面臨很強的上行壓力，鼓勵生產者保持較高的開工率。

最後，鑑於通過接種疫苗以實現群體免疫還需幾個月的時間（如果不是數年），政策立場很可能將繼續保持寬鬆。各地區疫苗接種進展不一，中國大陸、新加坡、香港地區和印度的接種率最高。因此，儘管中國已恢復中性政策立場，但亞洲其他地區因疫情再現，仍會繼續維持寬鬆的貨幣和財政政策，可能到明年才會收緊。

復甦範圍擴至機械等

科技行業是早期的領跑者，而目前復甦範圍已擴大至機械、交通運輸（汽車）和化工等行業。輕工業、能源和材料普遍落後。科技行業在疫情期間和之後表現最佳，並繼續受到中國5G發展／科技自主創新的驅動。不過，機械設備行業增長迅速，目前已成為工業生產的主要驅動力。汽車行業緊隨其後，令北亞和中國受惠。抗疫相關產品令輕工業受到提振，但增長依然相對緩慢。油價上漲應帶動化工行業在2021年下半年迎頭趕上。