即巿股評 | 2021-06-04 07:18

【EJFQ信析】試水縮表冇有怕 美股位高未勢危

紐約期油周三(2日)續創32個月新高，每桶收報68.83美元，技術上，下一站將挑戰2018年10月高位76.9美元。油價能否再上層樓，受新冠疫情及產油國供應等因素影響，惟刺激美國通脹升溫已無懸念。

美國CPI年率與紐約期油按年變幅走勢幾近同步，5年相關系數達0.8，考慮到2020年的低基數效應，即使油價後市只在現水平波動，透過迴歸分析推算，美國CPI年內也會攀抵2.5%至3%區間。由此看來，通脹並非聯儲局早前估計的「短暫問題」。

事實上，聯儲局周三公布俗稱褐皮書的地區經濟報告也指出，全國經濟維持溫和擴張，整體物價壓力繼續增加。由於原材料及勞動力普遍短缺，生產成本上漲，進一步加劇通脹。

正所謂不認不認還須認，一眾官員已紛紛改口，繼聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德之後，費城聯儲銀行總裁哈克亦向現實低頭，預料美國2021年通脹(PCE)或直撲3%，目前可能是適當時機，就逐步削減每月1200億美元量化寬鬆措施展開討論。

聯儲局已為「縮表」試水溫，周三決定將撤銷去年因應肺疫而設立的「二級市場企業信貸計劃」(SMCCF)，目標在今年內有序地減持投資級別公司債及相關ETF。消息公布後，標普500指數續逼近紀錄高位。

市場對聯儲局的舉動缺乏反應，可說相當合理，截至2021年5月，局方通過SMCCF持有公司債與ETF面值分別僅50億及86億美元，跟資產負債表內高達7.3萬億美元以上的美國國債和機構抵押貸款支持證券(MBS)相比，連九牛一毛也不如。局方或要待6月中舉行議息會議討論貨幣政策去向，敲定減少買債規模，甚至定出「收水」路線圖，才能準確測試緊縮會否引發恐慌。

目前金融市場環境依然十分寬鬆，附【圖】所見，反映游資多寡的高盛美國金融狀況指數5月初錄得新低97.23後窄幅橫行，顯示流動性充裕，不同資產類別綜合表現沒有異樣；統計1990年迄今30餘年的月度資料，只要指數處於100或以下，標指走勢一般不會太差，在其後3至6個月平均漲幅介乎2.3%到4.28%，且上升比例皆接近八成。

去年2月份新冠肺炎全球大流行前夕，信貸市場突然抽緊，高盛美國金融狀況指數即發出預警訊號，由低位直飆至「破百」水平，及後標指急插並墮入熊市，然而，隨着聯儲局緊密減息和承諾無限量寬，再加上白宮推出多輪紓困措施，金融狀況指數反覆下滑，今年更迭創新低。換句話說，美股位高卻不勢危，短期有望延續徘徊格局，投資者宜留意高盛美國金融狀況指數何時掉頭勁升，以評估美股下瀉風險。

信報投資研究部

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