剖析中國5%複合增長率

2021年第一季中國經濟的年化增速為18.3%。解讀這一數字頗具挑戰性，因為中國經濟在2020年第一季由於新冠疫情遭遇停工停産，因而按年收縮了6.8%。要從紛繁的環境中尋找到線索，其中一種方法便是計算自2019年第一季以來的連續複合年化增長率。從這個角度看，中國經濟年均增長5.0%，或者說自2019年第一季以來共增長10.3%。中國在新冠疫情前的經濟增長率接近6.5%，5%的增長率相對較慢。

對中國經濟而言，並非所有行業都遭受同樣的影響。我們也可以對克强指數進行類似的計算，該指數是中國製造業和工業行業的一個替代性指標，基於銀行貸款發放量、耗電量和鐵路貨運量。克强指數顯示，中國經濟在2019年2月至2020年2月期間增長0.9%，於2020年2月至2021年2月期間增長17.6%，這相當於8.9%的年化增長率【圖1】，並且與2020年最後7個月所觀察到的製造業增長率一致。

因此，與其他國家及地區一樣，中國的製造業似乎比服務業有更强勁的表現。也許這種現象並不奇怪，雖然世界各地的家庭仍然可以消費製成品，但他們在服務方面的消費卻大幅减少。這反映在中國飆升的出口數字以及美國零售銷售等數據，即使按通脹調整後，2021年3月的數據比新冠疫情前的峰值仍高出12.3%【圖2】。

如果中國的製造業和出口行業較其他行業增長更快，則可以斷定中國經濟其他部分的增長速度一定較慢。這一點體現在中國的國內航空差旅數據，在新冠疫情之前，中國的國內航空差旅數據一直以每年7%左右的速度增長。新冠疫情之後，中國國內航空差旅尚未完全恢復【圖3】。同時，國際差旅銳減了97.8%。