2021-04-28 00:00
宏觀灼見 祈連活
加息無礙復甦 關鍵繫於貨幣
近期市場擔心利率上揚，尤其是債券孳息率攀升，會否令剛開始的經濟擴張周期提早結束。
我認為有關憂慮是把因果混淆了。央行確實利用市場利率收緊銀根，但利率亦反映市場對經濟前景包括增長、信貸需求及最重要的通脹之看法。
在貨幣供應增長迅速加快的第一階段，利率會因此下降。然而，貨幣持續急速增加會引發資產價格及開支上升，最終導致通脹升溫。信貸需求同時增加，貸方為保障貸款購買力不被通脹蠶食，會調升利率。這就是貨幣增長加速的第二階段，其影響亦更為持久。
以上世紀七十至九十年代為例，美國貨幣供應增長第一階段是1977年至1979年。聯儲局於1977年8月開始把聯邦基金利率由4.75厘，上調至1980年3月及4月時 ...
（節錄）全文共1312字