【龍觀脈象】走不出疫情的陰霾

儘管美股三大指數仍然隔三差五地創出收市歷史新高，但被套牢在高位的投資者卻不斷增加。此現象不僅發生在美股身上，恒生指數和內地A股市場也一樣。不是說接種疫苗一段時間後，經濟復甦的步伐會加速嗎？股票市場反映的經濟前景應該會推升股價和大市，令資產價格繼續上升，投資者獲利的機會更高嗎？

環球企業印度有設施

其實，環球股市一直都按照劇本運行，只是疫情不受人類控制，它的反覆及變化皆不是經濟學家、專業分析員甚至政府所能掌控的。好不容易等到疫苗面世，接種人數愈來愈多，正當大家預備經濟活動加速復原，和社交限制逐步放寬之際，印度的疫情卻迎來大反彈，每日感染人數創出新高，對全球的威脅日趨嚴峻。很多環球企業在印度皆設有生產設施及服務中心，僱員人數以十萬計，其中包括生產疫苗的藥廠和金融機構的數據中心、會計及後勤部門等，而如果這些全面停頓，骨牌效應很大。

因為疫情再度惡化，美國10年期國債孳息率又回落至1.6厘以下，跟早前擔憂通脹重臨或聯儲局提前退市的市場情緒完全不同。聯儲局主席鮑威爾不斷重申貨幣維持寬鬆，通脹上升只是短期現象，投資者未必完全同意。然而疫情反覆，令經濟復甦的進程受阻或延誤，使市場相信聯儲局或不會改變現行政策，甚至加碼。

復甦受阻央行續寬鬆

無論疫情或碰上政治問題，唯一能維持市場信心的只有央行的貨幣政策保持不變。貨幣政策未必可以解決所有問題，但資產價格的背後便是錢，是金融市場內的王。我們又回到疫情愈嚴峻，資金愈泛濫，利率更低的模式中。結果是資金不願意離開股市，繼續在股市中尋寶。大家只要留意股市指數跟各個行業龍頭股的表現便可見一斑。

美股三大指數中，代表傳統經濟板塊較多的道瓊斯指數及標普500指數，近期的表現優於代表科技及新科技龍頭被追捧至天價的估值，一旦業績稍遜，其股價的跌幅也大。以Netflix為例，去年疫情令其新顧客人數和收益創出紀錄，但本周公布的第一季度業績，新顧客人數只有389萬，遠低於預期的600萬，其股價則大跌13%。因此，現時的指數升降已不完全反映個別股票的表現。

資金盛宴瘋狂地繼續

疫情何時成為過去仍然是一個迷團，但資金的盛宴卻瘋狂地繼續，一方是以更快、更簡單的方式獲取所需的資本，如SPAC的資金募集，先把錢圈起來再去找投資項目，也有如美團（03690）那般趁勢大額配股及發行零息可換股債券，集資額達100億美元。另一方是泛濫的資金不斷在金融市場內流轉，無視潛在風險，只想着錢多好辦事。