碳中和會否增添通脹壓力

疫情爆發後，全球對可持續發展的重視程度大大提升，伴隨着多國提出在未來數十年內實現「碳中和」的目標。不過，在邁向碳中和目標的過程中，全球通脹或難免受到影響。

短期而言，碳中和的目標正推動一些大宗商品價格大幅上漲，從而為全球帶來通脹壓力。在此，筆者想舉兩個例子。

通脹開始從PPI向CPI傳導

第一，主要經濟體關於碳中和的承諾，令市場紛紛期待與綠色基建項目密切相關的金屬需求將大幅上升。以銅為例，無論是電動車的生產還是電動車充電站的建設，均對銅有龐大的需求。然而，增加銅的供應需要較長一段時間。因此，供需失衡的預期，支持銅價上升至逾9年高位。第二，為了達成碳中和的目標，化石能源將逐漸被淘汰。例如，近期中國的環保政策導致煤炭生產停止或受限。受此影響，煤炭價格由2020年低位上漲約50%。

隨着大宗商品價格的上升，全球兩大經濟體美國和中國的3月PPI分別按年大幅上升4.2%和4.4%，且通脹已開始從PPI向CPI傳導。

長期而言，碳中和可能推升通脹預期。比爾蓋茨在其新書中提出了「綠色溢價」的概念，即排放碳的產品與替代品（使用清潔能源）產品的價格之差。為了推動碳中和，綠色溢價或需明顯下降，甚至達到零。至於縮減的方法，主要有兩個。第一，抬高碳排放產品的價格。第二，壓低替代品的價格。

未轉型者成本轉嫁消費者

第一個方法從字面上已經可以看出對物價的影響。首先，政府可能通過實施環保政策，推升碳排放產品和服務的價格。以原油為例，美國總統拜登對清潔能源的推崇，可能導致美國原油生產逐漸減少。然而，顧問公司麥肯錫預期，碳氫化合物尤其是原油的需求將於2030年代見頂。因此，中期原油可能面臨上行壓力，從而推升通脹。

其次，為了保證全球各國共同推動碳中和，提倡環保的國家除了在國內徵收碳稅之外，還可能徵收碳關稅。同時，全球碳交易平台所形成的碳價格，亦將推升碳排放產品的價格。一些未能及時轉型的行業雪上加霜，可能不得不將成本轉嫁給消費者。

第二個方法要想實現，可能還需要一些時間，例如替代品的生產需要達到一定的生產規模。在此之前，替代品價格可能高企，從而帶來通脹壓力，因為依賴化石能源企業的轉型成本可能居高不下。同時，這類企業轉型的初期可能面臨生產效率降低的問題。根據Central Banking刊登的中國國際金融論壇2020報告，在沒有碳排放的情況下，生產鋼鐵和水泥的價格將分別增長5倍和1倍。

加快綠色轉型減通脹壓力

不過，要加速替代品價格的下降，亦並非無計可施。例如，政府可以為綠色行業提供補貼和稅收減免、加大綠色基建投資，以及加快創新科技發展。同時，綠色金融有助於支持政府和企業綠色方面的支出，包括基建投資、技術進步和創新方面的投入，以及轉型成本等。當然，企業和個人消費者亦可以從供應端和需求端出發，主動減小對高耗能產品的依賴。

總括而言，追尋碳中和可能帶來短期的物價上漲，以及推升長期的通脹預期。但政府、企業和個人共同推動碳中和，將有助於加快碳排放產品之替代品的價格下降，從而減輕通脹壓力。