即巿股評 | 2021-04-02 08:26

【EJFQ信析】美滙油價同步升 亞幣弱港股添憂

美國總統拜登當地時間周三(3月31日)在匹茲堡公布一項為期8年、總值約2.25萬億美元的基建和經濟復甦計劃，作為3月初生效的1.9萬億美元經濟紓困法案的後續，也是他在競選期間所提出「重建更好的未來」(Build Back Better)政綱的重要組成部分，冀藉此振興美國大型基建項目，創造更多職位，協助中產階層擺脫困境。

受惠於疫苗加快接種和振興經濟措施細節曝光，市場對美國通脹預期有增無減，衡量投資者對未來通脹率預期的美國10年通脹打和利率周三突破2.37厘，為2013年4月後首見；指標性的美國10年期國債孳息率隨之上揚，連續3個交易日收高於1.7厘水平。

油價繼續走強是通脹升溫另一佐證。儘管石油出口國組織及盟友(合稱OPEC+)看淡需求前景，並把今年原油每日需求增長預測調低30萬桶，紐約油價3月份跌3.8%，終止四連揚；但2021年首季累計，紐油暴漲近22%，創去年6月以來最大單季升幅。更重要的是，油價過去一年間急飆近2倍，誠如本欄多次提到，紐油一向對美國實際通脹率具啟示作用，相信美國通脹未來數月勢將火速升溫。

通脹壓力突顯，美國債息高企，美元滙價反覆向好，追蹤美元兌6種主要貨幣滙價的美滙指數，3月份收報93.232，連升3個月；首季則累漲3.66%，扭轉此前連續3個季度的跌勢，更寫下2018年中以來最佳的按季表現。因國際油價以美元結算，當美滙指數攀升，油價往往會下跌，反之亦然，兩者之間絕大部分時間呈明顯的負相關關係。在過去10年間，紐約期油和美滙指數相關系數達負0.894。

然而，美滙指數自年初低位89.209輾轉回升，迄今已累漲超過4.5%，卻未有阻慢紐約期油升勢(同期漲幅超過16%)，令兩者年初以來的相關系數由負轉正，達到0.56的較高水平。誠然，兩者同步上揚的例子，在歷史上也曾發生，但都只出現在高通脹時期。換言之，「高通脹」及「強美元」很有可能繼續成為本季的投資主題。

說回港股，強美元一向不利包括香港在內的亞洲區股市。如今全球資金有回流美元之勢，變相令亞太區等新興市場貨幣加劇受壓，反映亞洲一籃子貨幣表現的摩根大通亞洲貨幣指數(ADXY)最近反覆走弱，周四(4月1日)續於5個月低位徘徊。值得留意的是，自2018年4月開始，ADXY與香港恒生指數相關系數達0.8偏高水平，附【圖】所見，兩者走勢亦步亦趨(前者甚至有些微領先作用)，在ADXY跌勢喘定之前，港股形勢實在不容樂觀。

恒指周四收報28938點，在4月首個交易日反彈560點(1.97%)，雖略為升破受制多時的20天線，卻始終未能擺脫過去半年累積最大型成交量密集區底部阻力近29000點，預料後市將在28000點(即技術調整區)至29000點波動。當然，若ADXY跌勢持續則另作別論。

信報投資研究部

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