【私銀觀】通脹帶來不利因素

雖然美國在調整至更正常利率結構方面進展良好，但由於市場對通脹有所憂慮，加上聯儲局政策的不確定性，均令孳息曲線陡斜，因此，債券孳息率或於未來數月上升的風險仍然存在。目前，風險市場並未出現無秩序表現，所以聯儲局短期內亦不大可能干預近期孳息率的回升。

儲局減買債會先預警

儘管聯儲局的表面立場已輕微轉向強硬，但當局已強調於2023年維持整年利率不變的立場。儘管對2021年（2.0%）及2022年（2.1%）的通脹預測（核心個人消費開支）大致上維持不變，但最新的預測顯示有關當局對增長預期大幅向上調整，意味聯儲局視之為短暫情況，並將於未來數季深入研究有關通脹上升的數據。至於有關逐漸減少購買債券，聯儲局主席已重申，當局會提前向市場發出預警，因此有關情況不大可能於2022年前發生。

美國經濟加速發展、通脹壓力憂慮加劇，以及聯儲局長期處於穩定狀態，均令市場參與者就長遠到期日要求更高風險溢價，導致孳息曲線繼續陡斜。美國10年期盈虧平衡通脹率仍然遠低於2.5%區間，而在以往周期，有關通脹率一般會在這區間轉向，因此可能仍有上升的空間。在聯儲局主席鮑威爾發表評論後，近期一些有關短期加息的預測將會消退，所以美國國庫債券孳息曲線前端應可有更佳表現。有見及此，我們預期2年期或10年期，以及5年期或30年期的曲線將更為陡斜。

債息仍有上升風險

正如之前預料，我們所作的預測將於未來數月有上調的風險。雖然美國在調整至更正常利率結構方面進展良好，但債券孳息率或於未來數月上升的風險仍然存在。與此同時，市場正探聽聯儲局對名義利率及實際利率的可接受範圍。