即巿股評 | 2021-03-02 07:19

【EJFQ信析】長債息升勢既成 股市價值恐重估

美國10年期國債孳息率一直是通脹、房屋及汽車按揭的重要指標，上周四10年期債息一度攀至1.6085厘，再創超過1年新高，通脹預期升溫，道指和標普500指數都下跌，納指更大瀉3.52%，是去年10月28日以來最差。翌日債息從高峰回順至1.4049厘收市，但道指及標指繼續走軟，納指僅反彈0.56%，三大指數按周分別下滑1.78%、2.45%和4.92%。

值得一提的是，聯儲局主席鮑威爾上星期在國會參眾兩院聽證時承認近期商品原材料價格急漲導致通脹升溫，惟他重申，通脹上升其中一個原因是(低)基數效應，供應短缺推高物價只屬一次性的短暫(transitory)現象，不會成為通脹持續上揚動力，況且就業市場距離完全復甦依然很遠，因此估計通脹可能要3年後才達到2%的局方目標。

鮑威爾指出，聯儲局寬鬆貨幣政策只是刺激資產價格上升的因素之一，局方仍須維持現水平放水規模以支撐經濟，期望釋除市場對「緊縮恐慌」(Taper Tantrum，即逐步削減QE規模)的疑慮。鮑公不久前也提到，減少買債言之尚早，不會忘記2013年「緊縮恐慌」引發市場劇震的教訓。

然而，鮑威爾「放鴿」未能阻止美股回調，三大指數上周跌穿10天線，納指連50天線亦失守。相反，10年期債息的50天線自去年11月升越200天線後，呈一浪高於一浪，意味中長線漲勢已確立。

另一方面，畢非德於2月底發表巴郡(Berkshire Hathaway)致股東信中直言未是投資債券(收息)的時候，10年期債息目前比起1981年的15.8厘明顯極度偏低，股神用40年前債息水平與今日比較，雖可說十分「離地」，惟長債息1.5厘已相當於標指平均股息率，一旦確認升穿，有機會觸發投資者對股市的價值重估。

事實上，GameStop今年1月下旬上演「網軍挾大戶淡倉」事件後，近日股價又再大幅波動，其他例如SPAC(Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司)空前活躍，以及比特幣急飆暴跌，或成為華爾街調整的藉口，畢竟自拜登1月20日就任美國總統迄今，三大指數已破頂不下10次。

回到港股，周一恒指高開477點，迅即衝抵全日高位29550點，其後挫至29195點重拾漲勢，收報29452點，埋單升472點。

附【圖】所見，恒指未能突破最大型成交量密集區29100點到29500點收市，同時受制於26日下跌裂口(29833點和29579點)，技術走勢偏淡。短線市寬(3天線高於18天線比率)雖然續回落0.7個百分點，至58.3%，但跌勢明顯放緩，有望守穩50%的強弱分界，加上中線市寬(股價高於50天線比率)昨掉頭升2.6個百分點，至68.3%，恒指短期內或在29100點的成交量密集區底找到支持。

信報投資研究部

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