亞債續向好復甦利信貸質素

環球經濟前景在2021年逐漸好轉，新冠肺炎疫苗開始分發及接種，加上美國大規模財政刺激和主要中央銀行的寬鬆貨幣政策持續，亞洲投資級別信貸固然在疫情影響下更趨波動，但去年整體上仍錄得不俗回報。

消費或會強勁反彈

展望2021年全年，現時經濟形勢顯然遠遠較幾個月前為佳。新冠肺炎疫苗已經在多個國家大規模接種，相信率先接種的國家可以為其他國家提供支持，而疫苗審批的高效率和對經濟活動的潛在正面影響，均令我們相當鼓舞。

其中，中國作為首個被新冠疫情衝擊的國家，甚至是在疫苗面世之前已首先控制疫情，我們看到中國的消費開支及零售活動出現強勁復甦，同樣的正面趨向相信會在其他疫情受控的地方出現。由於不少消費者已經有對封城及在家工作感到疲勞的跡象，意味一旦封鎖措施放寬，消費將會強勁反彈。

在政局形勢方面，我們預期美國拜登政府將會對其他主要貿易夥伴採取更加合作的態度，亦即是此前由特朗普政府所推出的美國優先措施將會被撤銷，可能會對重建與中國的關係有幫助。

此外，市場對於美國總統在社交媒體上的關注可望減少，亦屬利好發展，因為特朗普過去4年在社交媒體上的言論，經常導致市場出現顯著波動。

被制裁華企債市常客

地緣政治所帶來的不確定性可望緩和，但投資者亦應繼續關注美國對涉嫌與軍方有關連的中資企業的制裁，名單上有不少企業是美元計價債券的發行常客，假如美國投資者缺席相關債券投資，將無可避免會影響其流動性。這些被制裁企業有不少是亞債中最高質素的信貸，任向負面發展將會限制亞債債息進一步收窄。

至於貨幣政策方面，主要中央銀行料繼續維持寬鬆幣策，以支持經濟從疫情復甦。我們預期，現時的超寬鬆貨幣政策不會在短時間內逆轉，事實上，央行亦已明言，在經濟復甦有重大進展前都會繼續維持寬鬆。

留意美債息上揚風險

不過，以美國的情況為例，投資者宜留意，一旦經濟出現強勁復甦、就業市場顯著改善，尤其是當通脹突破聯儲局的2%目標時，投資者將會面臨美國長年期國債遭拋售的風險，這亦將會影響包括企業信貸在內的全球風險資產。

因此，投資者可考慮美債的短存續期部署，另外，亞洲投資級別及高息信貸的息差水平，與2017至2018年時仍有一段距離，所以相對美債仍顯得吸引，而且疫苗可望提振消費者及商業信心，帶動信貸質素改善。

違約情況方面，亞洲信貸違約率料在3%至4%之間，遠低於幾個月前的市場預測，部分信貸確實會面對一定壓力，惟相信不會擴散至整個市場。

我們預期，除非再次出現類似2020年3月的信心和流動性危機，否則亞洲信貸表現料受到支持，不會面臨太大拋售。畢竟準備進入收益投資的潛在資金數量相當龐大，相信會是今年初期息差收窄的強力技術因素，為亞洲信貸市場繼續上揚提供重要支持。

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