即巿股評 | 2021-02-11 07:20

【EJFQ信析】美國通脹續升溫 內地PPI添柴火

環球金融市場迎接「辛丑牛」，各類資產價格漲勢銳不可當，美股周二(9日)於歷史高峰徘徊，其中納指攀越14000點關；內地A股在周三(10日)鼠年最後一個交易日抽升，滬深300指數收市企穩5800點，以逾13年高位迎新歲；港股即使沒有北水參與，恒指仍能再度突破30000點，收報30038點，飆562點。

其他資產同樣精采，虛擬貨幣龍頭比特幣錄得48215美元新高，黃金、石油、鐵礦石等大宗商品也反覆造好，在一片歡騰中，對全球通脹加劇的預期進一步升溫。

「通脹重燃」是今年市場主題，原因之一是錢多作怪。一方面，新冠肺炎疫情肆虐超過一年，全球央行不惜工本扶持經濟，低息加量寬放水無節制，游資炒作刺激資產價格上揚，可能引發通脹。另一方面，美國總統拜登上台後推出1.9萬億美元抗疫紓困方案，規模之大就連所屬的民主黨內部亦有反對聲音，前總統克林頓時代擔任財長的薩默斯(Lawrence Summers)便質疑該計劃「過火」，或會掀起前所未見的通脹壓力。

然而，現任財長耶倫對於「前輩」的提點並不認同，表明現在美國勞工市場仍相當疲弱，如實施足夠強大的刺激計劃，明年將可恢復充分就業，否則，就業及經濟復甦步伐會很緩慢。她直言，即使紓困方案導致通脹上升，也應以解決眼前巨大經濟問題為先。

投資者對耶倫取態心領神會，「炒通脹」更加肆無忌憚，美國10年期通脹打和利率(breakeven inflation rate)曾攀至2.22厘，屬2014年8月以來最高；根據往績，該利率普遍比聯儲局視為通脹指標的PCE高約40個基點，若升抵2.4厘，便會觸及局方的政策目標。當然，這不等於聯儲局會收緊政策，惟通脹會否變成「惡性」便值得注意。

中國對環球通脹的推動力亦不容忽視。最新統計數據顯示，內地1月份CPI按年轉為下降0.3%，惟PPI(工業生產者出廠價格)已從12月回落0.4%，改善至1月上漲0.3%，屬2020年1月後首次錄得正數，按月升幅則達1%，主要是內地工業需求增加，原油、鐵礦石等大宗商品價格延續上揚勢頭，以及年初寒潮低溫天氣頻現，取暖和工業用電需求帶起煤炭價格所致。

附【圖】所見，內地PPI與美國CPI走勢高度接近，迴歸分析(regression analysis)過去3年的R平方值(R-square)達0.75，代表兩者相關性強。

雖然疫情正掀起全球供應鏈重組，但中國「世界工廠」的角色暫未有跡象會被取代，工業產品出廠價率先反彈，且預計將維持升勢，變相向出口目的地輸出通脹，美國是中國貨品的重要進口國，通脹壓力必更加明顯。

信報投資研究部

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