市場風險增優質亞股抗跌力強

環球股票市場，包括亞洲股市在內，過去一段時間已經累積較大升幅，市場從新冠肺炎疫情所帶來的極度恐懼，演變為一片歡欣，然而，考慮到現時投資氣氛熾熱，市場的風險似乎變得更高。

一方面，封城措施持續、過於寬鬆的貨幣政策、赤字增加、空前的債務負擔、社會混亂等等，均拖累經濟前景；另方面，利率長期處於低水平，亦導致估值上升。在整體不明朗的情況下，其實難以作出宏觀分析，但一點非常重要的是，投資者最好避免陷入盲目的樂觀情緒當中。

避免陷入盲目樂觀情緒

隨着新冠疫苗的推出，我們似乎有理由假設環球市場可能會於6個月內轉趨正常，按照以往經驗，市場在好景實際來臨時出現拋售，似乎亦是意料中事，這時候，我們需要做的就是避免陷入樂觀情緒，並且保持冷靜，確保投資組合多元化，可以應付市場氣候的任何變化。

我們認為應該採取由下而上的方式，聚焦於所投資公司的管理團隊和業務質素，並密切監察公司的資產負債狀況，在估值處於合理水平時入市。

印度空調滲透率低

舉例而言，一家領先印度市場的空調企業可以留意，儘管其遠期估值不低，2022年底的市盈率超過30倍，但公司的增長及轉型潛力甚高。

我們對印度本地經濟的長遠增長前景保持樂觀，隨着印度社會日益富庶，料將大大刺激對空調的需求，中國市場的情況就是印度空調行業具備潛力的例證，而印度的空調滲透率只有約6%，中國則高達65%。

縱然印度市場競爭加劇，中國生產商的攻勢卻明顯受阻。在空調市場上，經銷商、服務和聲譽是關鍵，這亦構成部分打入市場的障礙。此前印度和中國爆發地緣政治矛盾，印度政府限制中國貨進口，刺激了公司的短期銷售。公司料未來數年的複合增長率將介乎12%至15%。

另一方面，隨着中國邁向電商新時代，品牌的影響力和韌力也面臨愈來愈大的壓力，原因是競爭對手能夠直接接觸消費者，因此，我們對製造商前景的信心減弱，但卻看好中國領先電商企業的前景，尤其是擁有與亞馬遜相似的重資產直銷方針，而非依賴第三方平台模式的公司。

中國電商前景亮麗

中國的電商滲透率高於其他國家，整體競爭環境仍屬良性，然而，其線下零售發展遜色得多，電商業者成為唯一的全國性零售商，與西方市場逐漸沒落的實體零售企業形成對比，可以說中國已一馬當先步入了新時代。

有鑑於此，中國的電商業者着手開展實體零售業務，以建立全渠道銷售模式（特別是雜貨業務），而發達國家的情況則正好相反，這亦是中國創新實力較強的原因之一。惟投資者需要留意，中國企業可能要面對較大的監管風險。

展望未來，我們認為，自滿就是最大的風險，而當市場處於高位時，組合質素往往是保障資金的關鍵，例如在新冠肺炎引發的拋售潮中，優質公司最終迎來強勁的反彈，毋須對其抗跌能力感到擔憂。

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