市場分析 | 2021-02-10 00:00

2021中國股市具吸引力

中國迅速遏止新冠疫情，相信可成爲2020年唯一實現經濟增長的主要經濟體。在過去一年，中國一直錄得穩健的經濟數據，國內生產總值（GDP）增長達3.0%， 2020年第四季度的增長率甚至達6.5%，相比2019年同期錄得的6%增長率更高。 持續領先疫情後的全球復甦 步伐。踏入2021年，中國增長動力繼續增強。以去年九月份工業產值為例，甚至比疫情爆發前高出7%。

2021年的消費者需求前景向好。汽車銷量（作爲衡量消費者信心的關鍵指標）遠高於2019年的水平，連續數個長假期及購物節均反映消費者信心及積壓需求有所提升。受家庭收入恢復的支持，住宅物業市場亦出現回暖跡象。我們預計，明年國內消費業在推動中國經濟增長將發揮更大作用。與此同時，並無跡象顯示中國政府會提前收緊經濟刺激政策。

中國維持貨幣政策

央行在新冠疫情後的貨幣政策大致維持中性。我們認爲央行積極儲備「彈藥」，而到目前爲止尚未有需要推出進取的寬鬆貨幣政策。

債券孳息率自去年夏季以來拾級而上，於去年十月，富時羅素指數（FTSE Russell）曾表示，將把中國主權債券納入其世界政府債券指數，以吸引更多外國資產購買中國國債，並為人民幣帶來支持。我們認爲這些有利於主權債券和人民幣的條件將於2021年持續，爲股市提供有力支持。

美中不會大規模經濟脫鈎

拜登當選刺激環球股市大漲，中國股市亦不例外。市場普遍認爲中美兩國不會重新建立關係，而且拜登將迫於國內政治形勢，繼續對中國採取強硬態度。與特朗普政府相比，在國家安全、知識產權、行業補貼及技術轉移等範疇，美國對華政策變化不大。預計二月份的第一階段貿易協定將以修改形式保留。然而，市場認為兩國政府的對立情況將緩和，中美兩國發生大規模經濟脫鈎的可能性較微。

中國是疫情後第一個在供求方面斷近回復正常化的主要經濟體。不少環球股票策略師及投資者將增持中國股票作爲2021年的首要任務。然而，海外投資者在中國股票市場的份額仍是微不足道，對股價並不如國內投資者般有直接影響。但海外投資者對中國股市興趣日濃，有利於國內的投資氣氛。

亞洲及環球股票互惠基金在中國的整體表現呈中性，意味具增加持倉的空間。長遠而言，我們認爲環球基準指數本身並不能反映中國當前的經濟實力。中國股票在環球指數的權重低於基準，而我們認爲這種差異將日漸收窄。

中國股市在環球指數代表性不足

儘管中國面對龐大的正增長利差，對外收支仍保持順差，對人民幣匯率有所支持，推動中國在疫情期間全球的出口份額上升。在零孳率的量化寬鬆環境下，中國債券市場繼續吸引來自固定收益投資者的強勁資金流入。

隨著2020年的家庭淨收入增長迅速，部分資金流入股市。相對不少其他經濟體（包括已發展經濟體及新興經濟體）前景未明，我們認為2021年中國股市的基本因素顯然向好，前景相對更具吸引力。

基於內需持續推動中國經濟復甦；疫苗推出有望重開邊境；以及環球投資者對中國股票的配置比重仍低於基準，我們對2021年中國股市的基本因素前景持樂觀態度。

 

作者為普徠仕中國新視野股票策略經理鄭聞立