基金 | 2021-01-25 05:00

周奐彤

拜登上場 憧憬經濟新氣象

經過一輪擾攘之後，拜登最終登上美國總統寶座，市場焦點現已集中在新政府的政策之上，尤其是亞洲投資者更加關注特朗普政府之前針對中國的貿易和金融措施，會否在短時間內有所改變。

筆者相信答案會令大家失望，因為拜登在上任初期很可能會把政策重點落在本土問題上，而在外交政策上，初期或會集中與美國的傳統盟友修補關係，以及重返國際性組織和協定。新政府將心力放在疫情防控和重振美國經濟其實並不令人驚訝，畢竟美國目前每天平均新增感染數字達到25萬宗，而且超過3000多人死亡。除了醫療系統承受極大壓力之外，民眾減少出行亦再次損害經濟。

疫苗和財策料成焦點

疫苗接種對於美國下半年經濟復甦非常重要，尤其是服務業。拜登的目標之一是在上任100天之前，為1億美國人接種新冠疫苗，覆蓋全國約三分之一人口。當愈來愈多民眾獲得疫苗保護後，美國以至是環球經濟將在今年稍後時間加快恢復動力。

新政府的另一個政策重點在於新一輪救市計劃。拜登早前再提出總值1.9萬億美元，相當於GDP約9%的財政計劃。計劃將向低收入人士提供額外援助，同時會擴大失業保障，將最低工資設定為每小時15美元，並會向學校、醫院和地方政府投放數以十億美元計的開支。

這些增加政府開支的計劃，即使未能完全付諸實行，也有助安撫投資者情緒，讓他們相信政府在經濟恢復前，有更大的決心和政策空間支持持續復甦。

除了這些有關美國本土的政策，本港投資者可能更加關注中美關係。但筆者預期拜登政府短期內不會取消關稅、技術出口限制，以及對個別中國公司的投資限制。這是出於民主共和兩黨之間的共識，認定中國在經濟、金融、科技和地緣政治上，均是美國的長期競爭對手。但從樂觀的角度看，至少新政府不太可能會增加關稅和引入其他貿易措施向中國施壓。

中美續為長期配置核心

隨着環球復甦步伐漸趨全面，我們認為美國和中國股票仍然是長期核心配置之選，然而從估值角度看，東協、歐洲和日本的股票看來更具吸引力。至於行業方面，從往績所見，科技和健康護理類股份能夠在周期中創造價值。另外，在未來12至18個月內，受疫情打擊最為嚴重的行業亦可望迎來強勁反彈。

固定收益方面，企業信貸、新興市場債和政府債的估值較高，意味債價向上空間有限，投資者的主要收益來源將來自利息回報。另外，隨着環球經濟持續改善，而且寬鬆政策將會維持一段時間，企業高收益債和新興市場債的違約風險料將低於平均水平。

雖然環球經濟走上復甦之路，但是投資者仍要注視三大風險因素，當中包括疫苗分發和其實際效用、通脹突然升溫，以及政治風險。雖然這些風險出現機會較低，但一旦發生影響力卻非常大，因此投資者仍要時刻保持警覺。