外匯 | 2021-01-12 05:00

李若凡

「藍色浪潮」下 澳元或成贏家

新年伊始，市場聚焦美國佐治亞州兩個參議院席位的選舉，結果出乎意料，由兩位民主黨候選人獲勝。民主黨隨即奪得參議會的控制權，形成了「藍色浪潮」，即民主黨主導白宮及國會兩院。

藍色浪潮之下，市場期待些什麽？

雖說拜登政府為了收窄貧富差距，可能推翻特朗普時期的減稅政策，但市場對此並沒有感到十分擔憂，反而焦點一直放在財政刺激上。

市場焦點在財政刺激

去年，民主黨已多次提議推出大規模的財政刺激，無奈三番四次被參議院共和黨人否決。如今，在民主黨同聲同氣的情況下，推出大規模刺激政策的可能性大大增加。而嚴峻的疫情及疲弱的就業數據，亦令額外刺激措施的推出變得更為迫切。實際上，即將上任的總統拜登已預告，將帶來數萬億美元的刺激計劃，並將於周四公布細節。更多的刺激措施意味經濟復甦的動力可能更為強勁。通脹壓力及美國國債供應量亦可能上升。因此，自從「藍色浪潮」成為現實以來，對通脹和經濟預期敏感的長債孳息率顯著上揚，其中10年期美債孳息率大幅上升至去年3月以來高位。同時，經濟前景漸趨樂觀及美債孳息率不斷上升，驅使投資者空倉回補，助美元指數重返90水平上方。

然而，短時間內，風險偏好高漲、美國聯儲局保持利率不變之下美元實際利率受壓，以及美國雙赤字情況嚴重，這些因素加起來，仍可能導致美元指數反覆向下。

美元命運握在儲局手

至於中期而言，美元走勢則仍不確定。正如筆者上一篇專欄所提及的，疫苗推出的情況、美國經濟及通脹回升的速度、聯儲局的立場，以及美國新財長耶倫對美元的取態，皆可能影響美元的後市表現。

在眾多不確定因素交織的情況下，筆者認為發生概率較大的可能是10年期美債孳息率進一步上升。這對於外債負擔較重的新興市場國家如巴西和墨西哥而言，難免屬利淡消息。同時，息差壓力擴大，亦可能對日圓造成一定的下行壓力。

鐵礦石需求增利澳元

相比之下，商品貨幣受到的影響可能較小，反而可能在再通脹交易的推動下進一步上升。而商品貨幣當中，澳元的前景或較樂觀。比起原油（除了疫情未明朗之外，油價還將受利比亞和伊朗產量變化以及拜登政府環保政策的影響），鐵礦石等硬商品的前景似乎更加明朗。具體而言，為延續經濟復甦勢頭，中國政府將繼續推動基建項目。另外，美國拜登政府可能大幅增加基建支出。在此情況下，全球最大兩個經濟體對基建項目相關的硬商品需求勢將增加。供應方面，由於巴西仍然受困於疫情，澳洲或成主要的鐵礦石供應來源。因此，在中澳衝突不涉及鐵礦石的前提下（中國高度依賴澳洲鐵礦石），鐵礦石需求上升、市場情緒高漲，以及全球和澳洲經濟逐漸復甦，料將帶動澳元進一步上升。展望未來，若澳元兌美元能站穩在0.78上方，或上望0.8的高位。