【私銀觀】全球新政策格局開創巨大機遇

各界矚目的美國佐治亞洲參議院決選，兩位民主黨候選人勝出，而美國國會也確認民主黨的拜登獲得足夠選舉人票，當選新一任總統，使拜登現已掃除了實踐治國大計的障礙，相信美國未來將跟隨歐盟的步伐，貨幣和財政政策協調並用，以刺激及改革經濟。

這次佐治亞州選舉結果的重要性，在於民主黨終於得償所願掀起「藍色浪潮」，連取白宮及國會參眾議院控制權，為美國這個全球最大的債務國開了一扇窗，可以更大力度地以發債支持更「慷慨」的財政計劃，配合聯儲局現已採取的「不惜一切」政策態度，有望壯大全球經濟在2021年的復甦力量。

美國先解囊後加稅

相比現時以刺激經濟為導向的方針，預期美國財政政策未來將呈現更明顯的「財富再分配」色彩，在擴大公共開支時也將提高公司和高收入階層的稅負。民主黨應會善用在參議院的51票，大舉利用預算法中的「預算協調程序」（budget reconciliation process），以爭取更快地在前期通過多項擴大開支法案，然後在這些新法例的10年有效期之後段才為開支開源。

事實上，民主黨在去年大選中只算是險勝，因此為了拿下參議院的餘下兩席，民主黨在選前已建議將在早前通過的每人600美元補助額，加碼至2000美元。如今在取得參議院控制權後便能夠兌現承諾，若這法案能夠在2月初通過，將使美國直接刺激方案的總額再增加3000至4500億美元。

如此應能夠為拜登政府爭取時間，一方面加快分發疫苗，另一方面在4至5月時完成制定擴大開支計劃，預計基建和潔淨能源將是優先項目，其後是教育經費、擴大醫保和學生貸款減免，至於相關的加稅計劃將可能延至2022或2023年才開展。

通脹升溫美元轉弱

對投資者來說，美國新政局意味擴大開支計劃可能更快推進，加稅計劃則會比原先預期的較遲才啟動，而考慮到聯儲局在去年底已經調整通脹政策，不會先發制人地壓抑通脹，這將延續美元熊市的格局。由於弱勢美元有利於全球經濟復甦，投資者不容低估美元轉弱的幅度和速度。

值得留意的是，與以往的經濟周期不同，財政機關在今次疫情後不但需要力圖刺激通貨再膨脹（reflation），還要如二次大戰後的美國般誘發通脹升溫，好能減輕世界各國政府的債務負擔，這固然將使美元進一步貶值，但同時也為全球重塑二十一世紀的經濟發展開創巨大機會。

低碳經濟金融科技看漲

美國現在終於有機會加入歐盟、日本和中國的行列，推動經濟朝碳中和的形態轉型，除了將聚焦於與氣候變化相關的投資外，也會連帶促進全球基礎建設升級，以對應數碼經濟的發展。此外，低碳經濟所需的工業金屬在過去10年的熊市期也應正式結束，而在這段期間因投資不多而形成的供應缺口，將因基建投資刺激需求而加劇，並使相關工業金屬在未來迎來漫長的牛市。

至於受惠於疫情和封鎖措施而更為普及的數碼支付活動，預期在央行推動下將深化，中國更可能成為全球首個推出官方數碼貨幣的主要經濟體，勢將顛覆金融體系和基本建設，不但為投資者在金融科技領域開拓更寬闊的機遇，也加深了未能趕上形勢的舊經濟企業之風險。

總的來說，美國民主黨在微弱優勢下全面執政，已使全球政府政策主導經濟改革的大局終於成形，有望全方位催化施政框架、基礎設施和制度革新，以配合二十一世紀的發展需要。