疫後經濟等待「救兵」降臨

新冠疫苗即將上市的消息終於讓我們迎來一線曙光，為世界經濟前景帶來支持，並讓環球股市錄得顯著回升。假以時日，疫苗應有望讓社會秩序回復正常，並結束現時仍在多國實施的限制措施。

我們的預測已將今年冬季仍然嚴峻的情景納入考慮當中，而經濟活動則有可能需要待2021年下半年在疫苗的提振下才會出現強勁回升。在財政及貨幣政策維持寬鬆，以及經濟活動逐漸回復正常的情況下，相信經濟復甦將可延續至2022年，而整個預測期內的經濟亦將持續以高於趨勢增長率的幅度發展。同時，撇除因商品價格向上而溫和回升的通脹外，整體通脹仍處於相對受控的水平。

市場走勢料似金融危機後

這是經濟周期復甦階段的典型表現，預料未來兩年的市場走勢將與2010年和2011年環球金融危機過後的回升極為相似。

2020年環球國內生產總值增長預測由-4.3%上調至-4.0%，主要受新興市場預測修訂帶動（由-2.7%上調至-1.9%），反映中國以外地區增長改善。

上調今年環球增長預測

我們原本可因應疫苗消息進一步上調預測，但就短期而言，經濟活動表現將在一段時間內維持疲弱。我們預計美國將實施更多限制措施，加上歐洲受第二波疫情影響，第四季或會出現負增長，而這些影響亦可能會持續至明年第一季度。此外，我們的核心假設仍然認為當疫苗分發並形成足夠的群體免疫後，經濟活動將有望於2021年下半年恢復至較為正常的水平。不過，疫苗的實際上市和分發時間有可能提前。

美國候任總統拜登曾於擔任副總統期間與參議院多數黨領袖Mitch McConnell達成多項協議，而市場對爆發第三波新冠疫情的憂慮相信亦足以說服共和黨採取行動。因此，我們認為兩人應有望達成共識，並於第一季達成實施1萬億美元財政刺激方案的協議。

此外，我們估計聯儲局、歐洲央行、日本央行及英倫銀行將於預測期內維持利率不變。通脹預料將穩定地維持在較低水平，而央行官員亦將繼續提防通縮風險。聯儲局的新政策框架意味通脹需要在較長時間內維持在2%以上方可實現平均通脹目標，亦即代表零息政策及量化寬鬆將會持續。

明年底量寬規模開始降

然而，復甦亦意味量化寬鬆步伐將會放緩。世界各國持續實施量化寬鬆，聯儲局的資產負債表將於預測期末擴大至約9萬億美元。雖然這將較現時增加近2萬億美元，但量化寬鬆的規模將在2022年前從現時的每季3600億美元降至1000億美元。這或會引發新一輪的退市恐慌。

我們預料有兩項因素將讓美元進一步疲弱。第一點是在拜登當選總統及中美關係緩和過後，美元作為避險資產的吸引力將會下降。其次是雙赤字有機會捲土重來。美國今年預算赤字將達3.5萬美元，相當於國內生產總值17%。雖然赤字應會在2021年經濟活動復甦後收窄，但整體經常賬赤字將會增加。鑑於大部分預算赤字為結構性赤字（約佔國內生產總值5.5%），美國似乎將面臨雙赤字的問題。隨着美國經濟變得愈來愈依賴外來融資，美元將於一段時間內維持疲弱。