貨幣量寬的作用

聯儲局今天凌晨3時公布議息結果，在財政撥款或未必到手下，市場仍憧憬着貨幣政策會有所動作。然而，息早已零、債早已買，首先彈藥本已耗盡，說再進一步寬鬆還不過是將無限量寬「進一步無限」──這當然是弔詭的，無限又怎再進一步？當然，實際上還是有限的。聯儲局因貨幣政策所持的債其實早自半年前於6萬億美元水平已慢下來。若計按年變幅，10月時所持資產增80%水平見頂，近月稍回；而這水平比金融海嘯時近逾270%低一大截。再與美國GDP增長比較，則見儲局持債增長跟其相關，領先8個月，但關係似乎不算很高。譬如2010年初QE1時局方資產最多增近280%，但對應的GDP最多僅增3%。因此，縱使月前儲局資產增最多80% ...

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