即巿股評 | 2020-12-11 07:23

【EJFQ信析】美元弱人幣續升 港股整固後再上

新冠疫苗正式面世，英國成為全球首個開始全民接種的國家，其他西方國家亦陸續展開接種計劃，但市場對全球經濟「V彈」的樂觀氣氛反而逐漸退卻，避險情緒升溫，反映風險胃納的RORO Index連續第四個交易日向下，顯示正在Risk Off。

債市近日再受資金追捧，彭博巴克萊環球債券指數徘徊歷史高位，就連負息債券(即買家須付利息)也不乏捧場客，足見市場對經濟前景轉趨審慎。目前全球負息債券規模已攀升至近18萬億美元新高，最近加入負息債行列的意大利國債，5年期孳息率周三(9日)跌穿零水平，屬史上首次。

歐洲疫情自入冬以來一直未見改善，經濟活動依然受阻，央行須持續透過極度寬鬆的貨幣政策，支持本已弱不禁風的經濟，周四(10日)議息後更宣布擴大買債放水規模。事實上，歐羅區消費物價調和指數(HICP)已連續4個月錄得負值，再度引發通縮憂慮；而衡量通脹預期的區內5年/5年通脹掉期利率(Inflation Swap rate 5Y5Y)目前只約1.26厘，遠低於歐洲央行的中期通脹目標，故市場早已估計歐央行本周將有所行動，應對封城抗疫引發的經濟問題。

市場預期歐央行加碼放水，拖累歐羅近日失守1.2美元關口，間接為本已疲弱的美元帶來喘息空間，美滙指數連升3日，重上91水平，挑戰10天線阻力。美滙指數自3月高位調整超過一成，現趁歐羅略回軟而作短線反彈，惟相信難以扭轉美元長線捱沽的局面。

由於美國疫情同樣嚴峻，今季經濟恐再陷衰退，即使聯儲局未必在下周三(16日)結束的議息會議上推出刺激措施，只要主席鮑威爾的言論維持偏鴿，美元反彈空間便有限；何況美國國會的新紓困方案終究會出台，此舉必加劇財赤，同樣對美元不利。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新披露倉位顯示，炒家仍舊看淡美元。截至12月1日，非商業投資者（投機者）所持美滙指數淨短倉合約數目連增兩周，維持在過去多年來的相對高位。此外，反映8種主要貨幣的「合併美元」倉位亦有類似情況，最新淨短倉有近18萬張的高水平。

美元疲不能興，一眾外幣有望持續上揚，其中人民幣更連月造好。隨着內地下半年通脹顯著降溫，經濟穩步改善，而且人民銀行明確指出不搞「大水漫灌」，中國10年期債息扣除消費物價指數(CPI)的實質利率趨升；反觀美國繼續採取超低息政策，目前實質利率處於負值，導致中美兩國的實質息差擴至3厘左右，屬2005年6月有紀錄以來最闊；按歷史經驗，此情況將帶動人民幣繼續升值【圖】。

一眾大行相繼看好人民幣，料明年上半年有機會衝上6.3。人民幣強勢有助改善本港上市公司盈利，相信港股也會水漲船高，故恒指近來跌不下去並非沒道理，只要捱過本輪調整，有力向上突破。

信報投資研究部

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