即巿股評 | 2020-12-09 07:37

【EJFQ信析】內銀估值不貴 平衡風險之選

港股昨天持續調整，在兩日內，恒指10天線及20天線接連失守，銀行股更屬重災區，滙控(00005)昨收報41.35元，跌3.6%，未能守穩「牛熊分界」的250天線。然而，「獅王」由9月谷底見27.5元計，反彈至周一的44元，回升60%，現價較高位僅調整6%，在飽受內外夾擊下(詳見2020年7月30日本欄)已算有交代。那麼銀行股是否值得投資，應把內銀納入一併考慮。

中資銀行股在10月初大幅攀升，附【圖】所見，H股市值最高10家內銀，期內一度累漲超過20%，招行(03968)和郵儲行(01658)更分別上揚50%及56%。內銀股急彈後，目前估值仍不算貴，依然具吸引力。

內銀近年表現疲弱，背後原因眾多，內地經濟增長放緩，「百業之母」自然首當其衝；而金融科技高速發展，「類銀行」迅速崛起爭生意，也搶走了傳統銀行的客戶。還有，營運環境轉差，息差持續收窄，中央又促「讓利」支援實體經濟，銀行盈利前景遭看淡。

基本因素欠佳，加上投資者「貪新棄舊」，導致內銀股難有好表現。新冠肺炎爆發後，新經濟股大放異彩，傳統板塊相形失色。銀行雖屬舊經濟，業務所受影響不算太大，惟沽壓竟然與受疫情重創的航空、旅遊、餐飲業一樣嚴重，顯然屬過度拋售，才會觸發第三季強勁反彈。

至於內銀股抽升後近日回調，導火線是行業正面對更大的監管考驗。11月初螞蟻集團A+H股掛牌前緊急煞停，可視為中央加強規管金融業的強烈訊號。

踏入12月，銀保監發布了內地影子銀行報告及《系統重要性銀行評估辦法》，前者直言影子銀行是金融體系一部分，多年來形成隱患，即使整頓已經有一定成績，但不會就此「鬆手」，避免衍生系統性風險。

《辦法》則列出中國金融系統重要性銀行，在資本水平、槓桿率、公司治理和資訊披露等方面增添額外要求。花旗估計，包括六大國有銀行的8至13家內銀將「入選」，意味須進一步補充資本，為盈利前景添壓。

從另一個角度看，強化監管不必然是負面因素，金融科技有序發展屬利多於弊，為銀行業開闢一片新的「藍海」；若然晉身系統重要性銀行，因「大得不能倒」，估值更有機會產生溢價，捱過短暫沽壓後，相信將成為資金吸納的目標。

早前市場炒作舊經濟「均值回歸」，內銀也受惠，惟累積漲幅已大，在高位借勢調整，畢竟價值股上升潛力難及增長股，內銀後市未許過分樂觀。然而，在十大內銀中，6隻市盈率不足5倍，更有9家股息率逾5厘，論估值，仍不失為平衡組合風險之選。

信報投資研究部

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