【龍觀脈象】迎接通脹重臨

【私銀觀】踏入12月，我們依然坐困愁城。儘管美國總統選舉已經塵埃落定，拜登明年1月20日入主白宮成為下一任美國總統，消除了市場上最大的不確性因素，無怪乎美股三大指數在11月內接連創出歷史新高。資金沒有撤出股市的打算，一方面固然是對美國新政府控制疫情和作出刺激經濟措施的憧憬，另一方面是因應通脹重臨而作出準備。

比特幣與黃金V型反彈

最近比特幣和黃金都經歷了一個V型走勢，筆者認為兩者的表現反映投資者部署下一波通脹對資產價格的影響。比特幣年初至今的表現可謂一枝獨秀，絲毫不輸給科技股和新經濟。今年1月，比特幣在8000美元徘徊，而疫情爆發後，曾經一度跌至4900美元。隨着美股V型反彈，比特幣一直高歌猛進，在第四季內加速上升，至11月30日，創出歷史新高19378美元。然而在此之前的兩個交易日，比特幣曾經由18000美元急挫至16200美元，真的是一個深度V型反彈。

無獨有偶，年內黃金的走勢雖沒有比特幣那麼亮麗，但仍由1500美元至升破2000美元，升幅也有30%以上。近期金價走勢在美國總統選舉後持續偏軟，由1900美元回落至1760美元。在本周比特幣V型反彈後，金價也作出回應，重上1800美元以上。這個現象需要觀察一段時間，可能是市場重新炒作通脹回升的先兆。

現時大量資金在金融市場內流轉，股票市場內的不同板塊輪流炒賣，已經很難找到大幅度落後於市況而值博率又高的股票。可是在拜登幾乎鐵定就任下一屆美國總統後，他着手籌備的班子多是奧巴馬政府任內的舊同事，最為觸目的是準備以聯儲局前任主席耶倫為新一任的財政部長。以耶倫的背景和經驗，無論是財政部或聯儲局，對未來刺激經濟增長的立場非常明確，所採取的政策也有跡可尋。錢只會愈來愈多。這些錢現階段聚焦於金融資產，而實體經濟的通脹率長期低迷，未來在經濟復甦的情況下，通脹上升可期。

通脹將至持現金風險大

為了應付疫情對經濟的打擊，光靠量寬貨幣政策如在市場公開買債釋放流動性外，減息已到了極限，負利率絕對不是可以無止境推行下去的手段。財政政策的比重或會加大，資金直接繞過金融市場而進入實體經濟，消費及物價水平必然會有所反應。通脹處於上升趨勢下，拿現金的風險更大。更多的資金被迫投放於股市，這解釋了為什麼美股升完又升，而內地A股市場在中美貿易磨擦和疫情影響下，市值突破10萬億美元，成為繼美國後全球第二大的股票市場。