即巿股評 | 2020-11-29 20:45

【個股分析】中教業績表現佳 後市可看高一線

今年環球爆發新冠肺炎疫情，能保持盈利增長的行業，在市場上並不多見，教育板塊是其一。近日多隻教育股陸續公布業績，其中可留意走勢不俗的中教控股(00839)。該股主要提供民辦高等及職業教育機構服務，業務遍佈中國、澳洲與英國。近年積極透過收購或自生增長，擴充學校規模，並帶來新的增長動力。

截至8月底止，2019/20年度純利按年上升51.6%至12.07億元人民幣，主因市場對集團提供的優質高等及職業教育需求強勁，同期收入上升37%至26.78億元人民幣。若排除新收購的學校，毛利率上升1.2個百分點至58.6%，反映集團管理得宜，學校營運效率見改善。

高等教育的分部收入增加36.5%至17.44億元人民幣，主要受現有高等教育機構的在校學生人數及學費的內生增長，以及新增兩所學校所帶動。職業教育分部收入增加8.7%至7.36億元人民幣，主要受3間職業教育機構的在校學生人數及學費增加所帶動。集團成功設立國際教育分部，期內新增1間國際教育機構，去年度該分部收入為1.97億元人民幣。

集團今年8月宣布以先舊後透新方式，配售1.3億股，每股作價15.5港元，佔擴大後已發行股本6.05%，並已成功集資20.02億港元，所得款項主要用於潛在收購項目，以及擴充及發展現有及新校舍。

併購促增長動力

集團已完成收購海南學校，包括海口經濟學院和海口經濟學院聯屬藝術學校，收購價為13.56億元人民幣。海南是中國最大的經濟特區，是次收購將可補充集團現有的學校網絡，擴展其學校資產組合。

內地政策鼓勵民辦高等教育及職業教育，行業潛力龐大；加上高等教育行業的准入門檻較高，中教料可受惠其中。目前中國有逾700間民辦高等教育院校，以及數千所民辦職業學校，院校的擁有權及經營權頗為分散，出現大量潛在合併及收購機會。中教已制定併購策略，以達致其增長目標，後市值得看高一線。

根據彭博通訊綜合市場分析，預期中教控股2020、2021及2022年每股盈利為0.572、0.763及0.830元人民幣，給予12個月目標價16.8港元，相當於今年預測市盈率24.9倍，評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理