【債券】剖析美國市政債券潛在投資效益

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當全球數以百萬計的人正在翹首等待美國總統大選結果時，投資經理（如我們等）正在思考拜登當選將對不同資產類別產生何種影響。我們認為拜登當選，其中一個可能受惠的資產類別是美國市政債券。

在拜登出任總統期間，美國的基建支出可能上升，資金主要來自出售市政債券。事實上，拜登可能會將重點放在「綠色」及環境敏感項目，作為刺激經濟的一種方式。

對於美國以外的許多投資者而言，市政債券是個相對陌生的資產類別，但全球對美國市政債券的需求已顯著增加。在下文中，我將會解釋為何這個資產類別愈來愈備受注視。

為美國基建提供資金

市政債券提供大量來自基本「實體」基建項目的經常收益。兩個多世紀以來，美國市政債券一直是基建項目的一個資金來源。從道路、學校到公用事業、橋樑、醫院及機場，保養這些長久耐用的項目對美國公民的日常生活至關重要。現時，美國市政債券市場為美國的基建發展提供了大約80%的資金。

美國市政債券市場的規模及範圍龐大。其資產的總市值達3.9萬億美元，發行人超過5.5萬個，未償還證券超過100萬隻（資料來源：彭博、SIFMA）。這種分散的狀況提供了吸引的機會，讓高質素的流動資產創造額外的回報。

信用質素高助投資多元化

投資者還看好與市政固定收益債券領域相關且基本因素強勁的信貸特點。例如，將市政債券及環球企業信貸的違約水平比較，歷史數據顯示市政固定收益債券的信貸違約水平，明顯低於環球企業信貸。

此外，由於市政債券與其他高風險固定收益類別的相關程度相對較低，市政債券可潛在地提供差異化的總回報來源，並提供更多元化的投資。

受惠固有信貸優勢政府支持

由於新型冠狀病毒疫情的影響持續存在，銷售及所得稅收入下降，社會服務成本隨着需求增加而飆升，市政實體還面對收入不足的問題。然而，我們不認為疫情會導致市政債券大規模違約。絕大多數債券都有基礎優勢，例如廣泛的徵稅權及獨立的收費權，這些因素都能够支持持續償債的靈活性。

投資級別的市政債券的整體信貸狀況應該能够保持穩健。聯邦政府以刺激措施形式提供的支援，是穩定市場的一個重要因素。此外，聯儲局從州、地方政府及指定發行人購買某些美國市政債券的計劃，激勵了投資者的信心，產生了穩定市場情緒的作用，促進了市場復甦。預期疫情持續的時間及嚴重程度、市政債券發行人的財政對策，以及聯邦政府提供額外支援的可能性，都將會是決定未來市場狀況的關鍵因素。