【美股】看出「資金大換馬」真相

自11月9日輝瑞公布新冠肺炎疫苗有突破性的進展，美國股市如脫韁野馬，四大指數相繼創出歷史新高。無論是美國還是香港，最熱門的話題就是資金是否出現「大換馬」，即市場大舉拋售受惠疫情的新經濟科技股，轉投到受惠經濟復甦的舊經濟板塊如能源股和金融股。當然消息公布當天，在美股市場我們看到亞馬遜和Netflix的沽壓，而金融巨企如摩根大通和摩根士丹利等狂飆。在香港，騰訊（00700）和小米（01810）等捱沽，而滙控（00005）則突破阻力上升。

從價格行動找出啟示

另外一個說法是，資金從增長型板塊流到價值型板塊，所以屬於增長型的科技股於11月9日大跌，而屬於價值型的金融和航空等大升。但到了這個星期，市場焦點轉到談論是否應該完全大換馬到舊經濟股，或是可以新舊並存，眾說紛紜，理由萬千。與其聽着各個不同看法和理由，倒不如自己看看市場的「價格行動」（Price Action）有沒有給我們一些啟示。

筆者在本欄早期的文章，有分享過如何用雙眼看穿市場方向，還有如何利用相對強弱（Relative Strength）選擇有機會跑贏大市的板塊、行業，甚至股票。這次我會結合一些技巧，分析一下究竟資金要否大換馬。

首先我們試試比較代表着舊經濟和新經濟的兩個指數。雖然全球市值最大的兩家科技巨頭蘋果和微軟，都是道瓊斯工業平均指數成份股，但因為道指是用價格加權（即以每股股價，不是市值，來衡量成份股佔指數的權重），所以整體科技板塊的佔比只是22%。反之，傳統舊經濟板塊如工業（17%）和金融（13%）加起來已有30%。故此，用道指來代表舊經濟是合理的，而用納斯特指數來代表新經濟，相信不用太多解釋。

道指跑贏納指勢頭沒延續

下【圖左】比較了道指（橙色）和納指（紫色）過去20個交易日的表現，虛線是輝瑞宣布疫苗有突破消息的那天。單看線圖，好像道指明顯跑贏納指，而事實上道指從11月9日至18日升了近4%，納指幾乎無升跌。如果看下部分的相對強弱線（用道指每日收市位除以納指的收市位，上升代表道指跑贏納指），會發現除了首兩天RS線飆升外，其餘日子都是橫行，顯示道指跑贏納指這勢頭沒有延續。

美國中小企確實受熱捧

我們再比較另外兩個指數【圖右】，就是代表了跨國大企業的標普500指數和本土中小企業的羅素2000指數。羅素2000指數這段時間升了近8%，而標指則升了近2%。但更重要的是看看RS線的走勢，從11月9日開始一直處於上升軌道，除了表示羅素2000明顯跑贏標指，還指出這勢頭持續強勁。

綜合以上分析，資金從新經濟大換馬到舊經濟並未如報道那麼嚴重，但從環球大企業轉到美國本土小企業就非常明顯。除了疫情受控的期望會大大有利本土經濟外，拜登的「劫富濟貧」稅務政策有機會令本土企業受惠，這些因素可能已經確實反映在市場的價格行動了。