人民幣理財 | 2020-11-13 06:00

陳得能

【私銀觀】人幣未升完 上調預期

在美國總統大選落幕、中國經濟數據走強的背景下，我們認為是時候上調人民幣兌美元滙率預測。此前我們對美元兌人民幣各期限的預測均為6.7，現在則將2021年上半年的預測下調至6.4，2021年下半年預測下調至6.3。這也意味人民幣貿易加權滙率可望保持強勢。我們看好人民幣，未來數月在6.7以上賣出美元兌人民幣上行風險具有價值。

看好人民幣為時未晚

今年下半年人民幣表現優異，而且我們認為未來還有更多上行空間。考慮到拜登入主白宮、民主黨和共和黨分別控制國會兩院是最可能的情景，我們認為美元兌人民幣到2021年底或下探6.3。這很可能使人民幣貿易加權滙率保持一定強勢。我們也預期美元將全線走軟，包括對中國的交易夥伴國貨幣。中美關係更趨穩定的潛在預期對人民幣來說是一個利好──至少不是一個拖累因素。需要明確的是，我們並不預期拜登上台後中美關係會有實質性改善。然而，在分析人民幣走強前景時，中美關係可能保持現狀僅僅是其中一個考慮因素。

2020年第三季，銀行和可選消費行業盈利超過預期，數碼經濟行業的利潤也保持穩定。這證實中國宏觀數據處於復甦軌道，支持備受打擊的周期股和價值股估值重估，中國的增長形勢令人刮目相看。由於新冠疫情影響，歐美等主要經濟體的經濟活動仍需政策的大力支持，才能恢復正常水平。而中國經濟強勁增長已經從中美息差達到極具吸引力的逾250個基點得到體現。我們認為這種息差還將持續，因我們預期美國聯儲局將維持極度寬鬆的貨幣政策，10年期美債孳息率到2021年中都將維持在0.85厘附近。

在中國擺脫新冠疫情而復甦之際，我們對銀保監會對穩定金融系統的指引感到鼓舞。根據銀保監會數據，2020年中國處置的不良貸款將達到3.4萬億元人民幣，按年增加48%。

我們認為，2021/2022年可贖回票息遞增幅度高的永續債（3.2至4.0厘）具有投資價值，精選的短期固息或浮息債（2.0至2.4厘）可作為現金管理。一般而言，相較於金融債，AMC債券可提供80至150個基點的收益率增益。