新經濟與舊經濟決戰

過去一個月的市場焦點一直放在美國總統大選中特朗普和拜登的決戰，隨着選舉完結，市場亦在找尋下一個方向。近日疫苗出現曙光令市場重新關注舊經濟股，特別是那些受疫情嚴重拖累的股份。

另一方面新經濟股，特別是那些一直受惠疫情的股份卻面對沉重沽壓，加上內地就平台經濟反壟斷諮詢市場，亦引發進一步的憂慮。我們相信短線市場新經濟與舊經濟的決戰或會令市場更為波動，市場亦等候疫苗及新政策的進一步發展，在投資部署上亦要關注短線的風險。

偏好績優股和增長股

以投資風格而言，我們繼續相信績優股和增長股將好過價值型股票。新經濟代表的科技股中，有相當一部分是屬於績優股和增長股，而舊經濟重點的金融股中有不少卻是價值型股票。

我們認為價值型股票持續跑贏大市的條件尚未成熟，但是正如近日因為疫苗的利好消息，投資者相信經濟增長會更為強勁，從而使得債券收益率走高，價值型股票有望出現短期跑贏大市的情況，但是美國聯儲局相信不會任由收益率無限上漲，因為其政策重點仍是致力維持低利率以促進經濟增長。

其他可望利好價值型股份的驅動因素，如放鬆監管（包括廢除對企業回購股票的限制）及新冠疫苗等，雖然近期勢頭向好，但整體仍然在醞釀之中，並未足以支持長期走勢。

科技股有望延續強勢

根據歷史經驗，由民主黨人擔任總統、而國會由兩黨分治的情形下，美國股票表現最佳，平均按年回報達到14%，這亦是目前較可能出現的最終結果，故此亦有望利好美股。我們繼續看好美國股市當中的健康醫療、科技和工業股，相信它們會在未來6至12個月跑贏大市。我們認為由於新冠疫情將使得民眾對健康醫療服務的需求維持在較高水平，因此該板塊股票有望延續強勢。債券收益率也仍舊低位運行，這種情況通常利好健康醫療板塊。

同時，我們相信科技股也有望在調整過後回復強勢，因為雲計算和電子商務依舊保持結構性增長，從而帶動該板塊實現較快的盈利增長。面對兩黨分治國會的情形，工業股短期內恐怕無法獲益於大規模財政刺激方案的推出，但我們相信美國最終並無選擇仍然要推出新一輪的財政刺激方案，用以修復疫情造成的破壞，這將有望推動工業股在2021年跑贏大市。

加強金融科技業監管

由於監管原因，螞蟻集團暫停原定在滬港兩地同時上市的計劃。中國政府並沒有對螞蟻集團暫停上市發表評論，只是稱監管環境發生「重大變化」。據彭博報道，螞蟻集團必須作出調整，其中包括補充小微貸款業務的資本金。其網貸業務還需要重新申請在全國各地運營的許可。

此外，針對小微網貸平台從銀行獲得融資發放的聯合貸款，平台必須至少出資30%，作為共擔風險的保證。我們相信針對中國金融科技公司的新規，將增加網絡貸款平台的監管風險，並且因此提升金融科技板塊的風險溢價。我們認為，對網絡小微貸款企業採取更加嚴格的監管，從長期來看是利好發展，因為那可以幫助遏制潛在的金融風險，並且控制不斷上升的負債率。對金融科技公司加強監管的趨勢並不是中國獨有的。

短線美國大選及內地政策或許繼續困擾市場，我們亦同樣關注短線風險，但卻不要忘記中長期經濟若復甦可以帶來的利好影響，投資者在部署上亦要兼顧短期及中長期的發展趨勢。過去新經濟獨領風騷，但未來大市若要進一步上破，相信亦要靠部分舊經濟股份帶來助力。