即巿股評 | 2020-11-06 11:45

【價值工房】阿里擁抱5G新時代 與螞蟻共創正面價值

最近兩日科技股焦點，顯然落在阿里巴巴－SW (09988) 之上，受螞蟻集團(06688) 宣布A股和H股暫緩上市消息影響，周三 (11月4日) 開報272.00元，已是全日低位，於開市首分鐘見逾840萬股成交，並且全日錄得逾1.01億股成交，創去年11月26日上市以來單日成交紀錄，反映市場仍對阿里業務前景充滿信心。畢竟隨著2019下半年中國進入5G時代開始，預料國民對網上消息日益普及，電商發展的確存在很大的潛力。而周四 (11月5日) 晚上發布的2020年9月底季度業績，成為市場新關注點。

收入增長跑贏國內外同業
收入增長非常穩健，同比增長30%至1,551億元人民幣，符合預期，並由多個增長引擎驅動，除了核心商業佔總收入62%錄得同比增長26%之外，其他多項業務的貢獻包括雲端計算 (10%)、本地生活服務 (6%) 及菜鳥物流服務 (5%)，分別帶來增長60%、29%和73%。跑贏第三季中國整體社會消費者零售銷售總額和實物商品網上零售額，分別同比增長為0.9%和17%，後者更反映是跑贏同業電商增長，業內繼續保持競爭優勢。而相對全球科網可比擬的同業，收入增長僅略遜於亞瑪遜的37%，卻優於臉書和谷歌的22%和14%。

雲及菜鳥的收入增長強勁
筆者認為阿里業務前景，應放眼於雲端計算和菜鳥物流服務的收入增長強勁，勝市場預期，主要受到互聯網、金融及零售業的增長所推動，並見增速更勝全球同業，如Amazon AWS (29%)、Google Cloud (45%) 和Microsoft Azure (48%)，阿里雲則高達60%，並見六成A股上市公司都是阿里雲的客戶，突顯市場對其雲服務質素的信心。至於菜鳥則帶動阿里的生態效率提升，收入同比增長73%，受跨境及全球零售商業業務推動。於2020年9月，每日派送的跨境包裹量約 400萬件。另可留意國際業務也見持續增長動力，Lazada 買家及賣家數字均錄得強勁增長，單量同比增加100%。這等收入新增長引擎，正是阿里前景之魅力所在。

對淨利潤增長作完滿解讀
此外，年度活躍消費者也錄得高質量增長，過去12個月新增1,500萬，至7.57億，這是一項對商家、平台及消費者更重要的指標。集團持續在用戶群體中加強消費者心智及消費份額，這些都體現在各線級城市更高的購買頻次及更高的年度消費之中。此增長亦反映到淨利潤和自由現金流之上，Non-GAAP淨利潤同比大增逾四成，大幅勝市場預期；Non-GAAP淨利潤更能實際反映集團的業務表現，理由是GAAP淨利潤有160億元人民幣的一次性股權激勵費用支出變更，數字也受到去年同期收到螞蟻33%股份的一次性收益影響。而受利潤增長強勁所帶動，Non-GAAP自由現金流達405億元人民幣，支持投資於長遠增長。

天貓淘寶疫情中仍見增長
至於集團的收入增長基礎，當然來自核心商業強勁增長。中國零售市場的商品交易總額 (GMV) 扎實增長，主要由於消費者數字持續增長、消費者更高的購買頻次、更多元的產品供給，以及個性化消費體驗所推動。集團旗下的天貓線上實物已付GMV同比增長21%，快消品是增速最快的品類，而服飾類也已復甦，超越疫情前的水平。天貓國際已付GMV同比增長37%；天貓奢品與超過400個國際品牌合作。淘寶線上實物GMV (剔除未支付訂單) 同比增長也逾一成；其中在2020年9月，手機淘寶首頁全新改版，提供更好的沉浸式用戶體驗，例如在首頁中擴展了信息流推薦，使產品展示更生動。相信新的界面將有助於在未來增強用戶互動、提高消費者購買轉化率。

而市場關注的螞蟻A+H上市暫緩，阿里巴巴集團發言人表示︰「我們會和螞蟻集團一起，積極的配合和擁抱監管，我們相信螞蟻的同學，有這個信心，也有這個能力把工作落實好。社會希望我們更好，我們也必須用一如既往的努力實現和超越社會的期望，這是我們這群人的責任。」隨著阿里擁抱5G新時代出現的各項商機，以及上述多元化的增長引擎，可望與螞蟻攜手共同為國家、股東和客戶帶來具深遠影響的正面價值。

聶振邦(聶Sir)
獨立股評人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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