即巿股評 | 2020-11-04 07:00

【跨市博弈】美大選結果出爐的交易策略

本文出街當天，萬眾矚目的美國總統選舉結果（希望）經已揭曉。否則，將有可能應驗了上月基金經理調查所顯示大多數投資者憂慮的情況，出現「選舉爭議」（Contested election）。若真的不幸地選舉出現「爭議」而需要訴諸法院，並最終要求最高法院決定下一任總統，這幾可肯定會導致金融市場出現極大震盪。事實上，對上一次需要聯邦最高法院介入選舉的是2000年小布殊對戈爾的那一屆，期間標普500指數最多曾下大跌近一成。惟無論最終選舉結果如何，投資者最關心的當然是在不同情況下該如何作出相應的交易策略。

情況一、如果拜登當選總統，民主黨取得參議院多數議席：
最令人憂慮可能是拜登將會立即加稅。然而，筆者認為民主黨為了在二年後的中期選舉維持多數議席，仍會優先顧及經濟狀況及就業市場，未必會立即大幅提升企業稅率。市場早前已開始折現（priced-in）「藍浪潮」（blue wave，即藍營民主黨大勝），應該是預期民主黨重奪白宮及控制兩院後，將有機會出現更大刀闊斧的政策轉移。因此，一眾民主黨概念包括可再生能源、工業、電動汽車、電訊、銀行、大麻和白銀等界別，理論上會是潛在的贏家；反之，醫療保險股、大型科技股、媒體股等可能會是潛在的輸家。

情況二、如果拜登當選總統，參議院仍控制在共和黨手上：
共和黨很大機會在主要議案上擔當反對派，意味很可能會阻止民主黨總統在任期內推行重大的經濟刺激措施，而這對經濟增長、企業盈利和金融市場顯然是最為不利的。若然如此，要預期投資市場將進入低回報、高波幅的無定向風，較可取是國債、政府票據、質素最高的企業債。

情況三、如果特朗普連任總統：
與「現狀」相若的情況下，規模有限和簡單的經濟支持方案理論上可能較容易通過，但特朗普和民主黨眾議院是否會找到足夠的共識，通過規模龐大、甚至是具有變革性的財政刺激方案就值得商榷。市場估計，投放更多資源在基建、國家安全等範疇上會是最易獲得雙方同意，惟一旦涉及分歧其較大的敏感議題，而導致談判破裂的機會仍然很高。此外，加強對矽谷科技巨企的監管，會是受到兩黨歡迎的政策；惟整體來看，重覆兩黨分裂的格局，經濟或將長期停滯不前，亦同時意味不穩定的滯脹（stagflation）風險也會增加。

情況四、出現「選舉爭議」：
由於市場一早偏向相信拜登當選，因此如果一如預期獲勝的話，短線較大機會是股市再興奮一下（即再升一浸）就會出現獲利回吐（sell on fact）。反之，如果特朗普當選的話，由於與市場預期出現落差，短線回吐一下後，可能股市又再回復偏好的方向。然而，出現「選舉爭議」會是預期之外的最壞情況（worst case scenario），短線的殺傷力肯定會很大。惟長期來看，政治風波對整體投資環境大多不會造成深遠的影響。因此，個人認為若選舉爭議而造成的崩盤會是一個買入機會。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一、三刊出）