香港財經 | 2020-10-28 00:00

【信報短評】滙控績佳想派息 小股東守得雲開？

倒霉了一段日子的滙控(00005) 呈現起色，在周二公布季度業績前夕，市場傳出英國監管機構打算鬆綁，讓銀行明年有望恢復派息；而滙控最新出爐的第三季業績也有驚喜，由於預期信貸減值(ECL)較估計為少，列賬基準除稅前盈利按年只跌36.45%，按季更急飆1.82倍，遠勝預期，刺激股價逆市升逾4.8%，收報33.8港元。如果ECL回落的趨勢持續，或意味最壞時刻已過，但滙控業務除了受新冠肺疫重創經濟拖累，同時受中美角力的陰霾籠罩，是否守得雲開言之尚早。

最近幾季滙控盈利急跌，期間ECL大幅上升絕對是元兇之一，若說現在是輸少當贏亦非無道理。滙控早前把全年ECL調高為80億至130億美元之間，結果第三季ECL跌至8億美元，而全年的預測也調整為估算區間的下方，原因是客戶拖欠貸款沒預期般嚴重，還有亞洲這個利潤主要來源地的疫情較想像中好。

ECL是近年改革會計準則的產物，顧名思義，是為未來可能出現的信貸減值及早做估算，並且預先處理，避免突如其來的減值震盪。因此，當ECL回落，可視為前景沒之前那麼悲觀，盈利重拾動力的機會增加。不過，對一眾股東而言，賺錢能力固然要重視，但更為着緊的必定是實實在在有錢到手，何時恢復派息。

由此看來，滙控也很懂得做期望管理。不知是否巧合，英國《倫敦時報》早一日的報道，引述消息指英倫銀行有意讓具足夠資本吸收壞賬風險，以及承諾繼續放貸支持實體經濟的英國註冊銀行，明年可恢復派息。滙控周二公布的普通股權一級資本比率升至15.6%，高於外界估計英倫銀行要求的13%，行政總裁祈耀年(Noel Quinn)更表示，如果經濟環境好轉，有強大理據恢復派息，最快明年2月可能就2020年派發一次較為保守的股息。這項非正式承諾，相信足夠為股東們營造值得期待的憧憬。

然而，滙控並非一般的英國註冊銀行，其總部位於倫敦，業務重鎮卻在亞洲，尤其是香港及內地，面對的變數既複雜又敏感。在第三季，亞洲區佔其總盈利的103.7%，其他地區若不是虧蝕，貢獻也屬微不足道，其中仍是香港貢獻最多，佔近62%，達18.96億美元。

其實，香港這塊寶地是否可繼續為滙控生金蛋，並非純粹看經濟，而是被夾在中美角力之間，到底左右逢源抑或腹背受敵。滙控在業績報告談及風險的段落，首先提到的便是營運面對的地緣政治風險，指出美國國務院已於10月中就《香港自治法》向國會提交報告，並列出一份制裁名單，又表示可能針對非美國金融機構作出二級制裁。美國國務卿蓬佩奧曾點名力數滙控種種不是，未來會否被劃入伸延制裁，要看下周美國大選後，新一任白宮主人如何定奪。

中國方面，官媒《環球時報》也多次指滙控或被北京列入「不可靠實體清單」，滙控10月中又罕有地被財政部排除出美元主權債的承銷商之列，都惹來市場憂慮。就在種種打擊下，中國駐英大使劉曉明日前在Twitter貼文稱，中國正繼續推動改革開放，希望為包括滙豐在內的國際企業創造更多機會，令人猜測是否意味北京無意拿滙控開刀？

坐鎮滙豐中環總行大門的一對銅獅子「史提芬」和「施迪」上周四開封重光，外界都希望從此否極泰來，該行隨即公布勝預期的第三季業績，日後能否進一步改善，除了看管理層的經營能力，還要考驗政治智慧。