【英鎊】受脫歐談判負利率困擾

自從英國公投決定脫歐以來，英鎊可謂波幅最大的貨幣之一。早前，市場聚焦疫情，一度忽視脫歐風險，令英鎊兌美元由3月創下的1985年以來新低1.1412，大幅反彈至9月初的高位接近1.35的水平。惟臨近脫歐貿易協議談判的限期，危機再度浮出水面，將英鎊壓至1.30下方。

9月9日，英國首相約翰遜政府突然提出「內部市場議案」。就北愛爾蘭邊境及國家援助的條款，該議案將凌駕於早前英國與歐盟簽署的脫歐協議。此舉被視為英國企圖修改脫歐協議，存在違反國際法的嫌疑。因此，歐盟威脅英國若不在月底前修改議案內容，將採取法律行動。一系列負面消息，重燃市場對無貿易協議甚至無協議脫歐的擔憂。

或達成小規模貿協

未來英鎊的走勢可謂與脫歐貿易談判結果息息相關。10月15日是約翰遜定下的談判死線，10月15至16日則是歐盟峰會。屆時關於談判的情況應該會稍微明朗化。不過，即使雙方談判撕裂，亦不代表希望全無，因脫歐過渡期直至12月31日才結束。簡而言之，鑑於目前英歐雙方的立場（在多個問題包括捕魚權及公平競爭等仍存在較大分歧），最終的結果可能有兩個。第一，無協議脫歐。第二，達成小規模貿易協議。

這兩種結果對英鎊造成的影響將可能是兩極的，因當中還會牽涉到英倫銀行的決策。在脫歐危機復燃之前，英倫銀行曾多次強調負利率雖在工具箱中，但並不考慮採用。然而，上周英倫銀行卻在上調經濟預估的同時，表示將與監管機構探討如何有效實施負利率。英倫銀行態度的轉變，意味無協議脫歐將大機會觸發負利率。除此之外，無協議脫歐可能驅使支持留歐的蘇格蘭進行第二次獨立公投。這對於英鎊而言，可謂多重打擊，兑美元可能跌至1.25甚至1.20。

擴大QE利英鎊再試1.30

不過，如果根據英倫銀行的基本假設，英國在年底之前有序地與歐盟達成全面的自由貿易協議，那麼負利率可能繼續藏在工具箱內。這亦是為何市場普遍預期年內英倫銀行擴大QE規模的可能性更大。在此情況下，英鎊兌美元可能重返1.3上方，並邁向1.35。

當然，除了脫歐危機和負利率之外，英國自身經濟問題同樣可能影響英鎊走勢。首先，英國疫情反撲，驅使政府重啓社交距離限制措施。這無疑將拖慢經濟復甦步伐。其次，英國6至8月失業率已悄然上升至2018年以來最高的4.1%，雖然與疫情爆發前的低位3.8%相差不遠，但主因是受惠於保就業計劃。由於該計劃將於10月底到期，若政府不延期，勞動力市場可能面臨惡化的風險。而實際上，上周英倫銀行亦表達了同樣的擔憂。

總括而言，英國自身經濟問題可能令英鎊在無協議脫歐，及央行採用負利率的情形下進一步受壓。而在有貿易協議脫歐及不採用負利率的情況下，則可能限制英鎊的上升空間。