【私銀觀】歐洲股市升勢未完

經研究歐洲股市近期走勢後，我們就不同地區的股市及行業提出一些總結。直至2020年底，我們維持對歐洲股市整體正面的評估。歐羅強勢雖形成阻力，壓制自6月初開始的升勢，但這股阻力將逐漸減退，因此我們建議踏入2020年第四季，市場人士可留意德國股市。

兩因素阻歐股升勢

歐洲股市自3月低位後便帶來可觀的回報，但仍明顯遠遠落後於多個較活躍地區。美國及亞洲股票指數普遍以接近甚至超越其2月高位的水平買賣，同時，斯托克（Stoxx）歐洲600指數則仍守在低於2月高位15%的水平，造成這種情況的主要原因有二：一是由於資訊科技公司於歐洲股票指數的佔比較少，二則由歐羅兌美元走強所致。儘管如此，歐洲股票自6月開始在窄幅範圍內買賣且並無減弱，意味歐洲股市很可能於年底進一步上揚。

經濟指標或利股市漲

經濟失去短期動力或可解釋近期歐洲股票橫行的走勢。歐羅區製造業採購經理指數於8月為51.7，而服務業採購經理指數則自7月升至54.7高位後，於8月回落至50.1。細看國家統計數據，德國淨出口數字明顯揭示德國製造業錄得強勁反彈。我們在審視歐羅斯托克指數中的上市企業淨收益修訂，及歐羅區經濟的驚喜情況時，上升動力已趨緩和。儘管歐洲股票估值開始看似昂貴，惟目前的財政與貨幣政策組合以及大量的負收益率均是前所未見的。我們預期直至2020年底，多個經濟指標將維持正數並可能推動歐洲股市走高。

看好區內IT等周期股

持續的周期性經濟復甦與地區層面和行業層面的顯著表現差異並駕齊驅。德國股市自3月經歷低位後曾大幅跑贏其他歐洲國家股市。法國CAC 40股票指數中的周期性企業佔比較少，這解釋部分導致差距的原因。儘管歐洲央行購買債券令主權債券息差收窄，但意大利和西班牙的股票指數仍大幅落後。旅遊業佔兩國GDP逾一成，然而疫症導致封城的舉措已嚴重打擊其旅遊業活動。兩國的國家股票指數均包含較少出口導向型業務但大量銀行，然而這些銀行的不良貸款於未來數季很可能急升。

資訊科技（IT）、非必需消費品和工業股似乎有望繼續跑贏大市，而電訊企業、必需消費品和銀行將可能繼續落後於主要指數。由於傾向周期性的投資於過去數月表現強勁，並將很可能繼續向好直至年底，因此我們建議在歐洲股票組合內維持周期性傾向。