【私銀觀】因應科技脫鈎5策略

最近幾周在科技戰愈演愈烈的情況下，投資者在揣測對潛在經濟和市場影響。由於事件仍在發酵，可能産生廣泛的影響，因此現階段難以確切量化宏觀影響。不過，全球貿易的基礎經濟理論指出，當資源被用於複製而非創新時，每個人都會遭受損失。地緣政治擔憂日益壓倒支持經濟效率的觀點，全球經濟下行風險將愈來愈明顯。

美國和中國在科技方面的分歧似乎愈來愈大，讓投資者懷疑世界是否真的走向科技脫鈎。其實，確保關鍵技術基礎設施的安全、限制外國硬件和軟件、建立獨立的互聯網生態系統的過程已經在太平洋兩岸進行了十多年。可是顯而易見的是，更高的壁壘正在被建立起來......而且速度比以前更快。

隨着地緣政治擔憂日益影響經濟決策，科技脫鈎可能會帶來更加廣泛的負面影響。鑑於潛在的下行宏觀風險，我們認為投資者可以考慮5種策略。

找供應鏈調整贏家

首先是從供應鏈調整中受惠的經濟體和企業。綜觀2019年的貿易戰，美國對華進口下降，而其向越南和台灣等其他新興市場地區的進口則增加了（2019年各國海關署的數據）。總有相對的贏家和輸家，而受惠於外商直接投資增加和出口市場份額擴大的經濟體可能會脫穎而出。

第二是本地化發展趨勢。脫鈎意味中美兩國將會更加重視國內市場，從而創造出本土受惠者──儘管正如我們之前所說，這是以犧牲全球效率為代價的。尤其是，中國可能會努力加快國內技術的發展，如半導體技術等，從而緩解在日益重要的系統性技術領域所面臨的風險。本土化趨勢也不僅局限於科技行業，以挖掘機市場的品牌佔有率為例，中國本土的品牌在過去十年一直在增加市場份額，現在已經有將近七成。

吼追求創新企業

第三是追求創新的企業。冷戰時期或二十世紀初德英爭霸等大國之間的競爭，導致了一系列激動人心的革新。國家牽頭的投資、研發和支出的大幅增加，促進了創新的層出不窮。處於技術前沿的企業可能會獲得政策支持，並從長期結構性增長中獲益。尤其值得一提的是，我們認為國防技術和網絡安全是能夠在波動中提供一些穩定投資組合的題材。

第四是結構性産品。鑑於中美緊張局勢的加劇和新冠疫情不確定的發展路徑，波動將繼續存在。結構性産品和衍生産品可以通過增加上行敞口並限制下行敞口，幫助好好利用波動性。

黃金有助分散風險

第五是添加傳統風險對沖工具。貴金屬等傳統風險對沖工具仍然有用。在貿易緊張加劇和新冠疫情危機之下，黃金顯著上揚。我們仍然認為黃金是投資組合的重要風險分散器，但我們建議在如何建立敞口方面要做到深思熟慮。