基金 | 2020-08-28 05:00

譚家駿

經濟不明朗 基建需求穩添價值

新冠肺炎疫情依然是宏觀經濟前景的最大不明朗因素，儘管環球多個金融市場已由低位顯著反彈，似乎正在反映環球經濟將出現V形復甦，投資者亦宜留意疫情重新爆發的風險、衰退時期有機會延續，以及後續的復甦步伐緩慢。

在這個愈來愈具挑戰性的投資環境下，周期性增長類投資的價值會有所下降，相對上，基建類資產所擁有的長期結構性盈利增長動力更加值得留意。

舉例而言，可再生能源的建設、應付數據增加及連接需要的發射塔及數據中心、交通電氣化、減少市區交通擠塞及老舊基建更新等需求，均屬於長遠必不可少的重要需求。

基建投資是刺激經濟選項

同一時間，由於新冠肺炎疫情持續為經濟帶來負面影響，基礎建設相信會被各地政府視為刺激經濟的措施之一，因為無論是在民間角度，又或是政見不同的各方眼中，基建投資均是一個可行選項，尤其是私營範疇基建投資的確是提振疲弱經濟及減低失業水平的有效途徑。

而全球上市基建資產的種類繁多，例如是收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及無線發射塔等，這些行業的共通點包括有市場門檻高及議價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值，現階段更值得投資者關注。

雖然疫情所帶來的衝擊並未恢復，但不少基建股已經錄得可觀升幅。一家在墨西哥經營以旅遊為焦點的機場公司，自疫情爆發以來客運量急劇下跌，但從投資者角度而言，由於公司本身的低槓桿，以及監管框架利好，一旦疫情改善、經濟恢復常態時，公司營運表現將會浴火重生。

防疫措施放寬機場可受惠

我們亦留意到一家營運西班牙機場的公司的投資機會，市場對其客運量的持續憂慮導致其股價反彈步伐相當緩慢，不過，西班牙是假日旅遊的吸引熱門地點，假如歐洲交通限制在夏季假期旺季放寬，公司所營運的機場可望直接受惠於旅客量回升。

另一家在英國經營電力公用事業的公司反彈幅度亦不遑多讓，其一原因是公司重申其股息分派每年皆會按通脹率上升，直至2023年，派息承諾獲投資者認可。而為了迎合英國需要在2050年達到淨零碳排放的目標，公司亦正在加大對可再生能源，尤其是離岸風電的投放，

不過，並非所有基建股都有良好表現，例如日本鐵路企業板塊的股價表現就持續低迷。鐵路營運的模式是固定成本加上相對微薄的利潤率，對於客運量的下跌相當敏感。

雖然部分客運需求已經開始恢復，但長途類的如新幹線高鐵，卻因為疫情憂慮持續的關係需要更長的時間復甦，因此若該日本鐵路公司有較大的盈利比重是來自新幹線路線，則其復甦步伐會比同業更加緩慢。