市場分析 | 2020-08-21 00:00

【市場觀點】放眼中國股市機遇

隨着經濟逐步復甦，中國今年的第二季經濟數據超出市場預期，GDP按年增長3.2%，較市場普遍預期的2.4%為佳。 強勁的基礎建設固定資產投資、房地產活動以及貿易數據回升，均顯示6月進一步恢復經濟活動。

當前的A股市場反彈與2014年至2015年間的反彈有兩個主要區別。首先，就未償還保證金融資佔自由流通市值的百分比而言，現時的保證金融資餘額較合理。 儘管近期市場出現整合，截至7月24日，A股保證金融資餘額月累計增長18%至1.34萬億元人民幣，但未償還餘額佔自由流通市值4.5%，市場亦未有預期會達到2015年漲勢時的水平。

其次，2015年的貨幣寬鬆速度相對較快，短期內大幅削減了存款準備金率（RRR）和政策利率。 2014年至2016年期間，存款準備金率下調300個基點，基準存款利率和貸款利率分別下調150和165個基點。 降息幅度超出預期，導致大型股和藍籌股急劇上升。 至於這次的貨幣政策則作出相對有規律的調整，中小企業的存款準備金率降低了150個基點，而大型銀行的則僅降低了50個基點。到目前為止，一年期貸款最優惠利率也只降低了30個基點。 因此，當前的A股市場並不算過分活躍。

就MSCI中國而言，增長股在7月份繼續保持相對優勢。不過，流動性所帶動的反彈可能會在短期內導致市場過份波動。由於估值過高，加上中美緊張局勢升級，市況將變得更加動盪。中美關係可能會在短期內增加不確定性，成為中國股票的隱憂。

如果地緣政治緊張局勢升溫，A股市場將比中國離岸股票市場處於更佳的地位。 投資者可以考慮採用槓鈴策略，集中於估值合理的增長股及有機會受惠於周期性增長的領頭公司。

不過，表現落後的股票亦有可能受惠於周期性增長。隨着基礎建設固定資產投資保持穩健，加上房地產固定資產投資增長加速，工程機械和材料等與建築相關的行業有望受惠於周期性回穩。 另外，澳門與廣東省取消兩地跨境旅客的14天檢疫措施，有望為澳門博彩業帶來支持。

暫時來說，鑑於保險業迎來逐步復甦的前景，該版塊繼續成為較好的選擇。儘管銷售量按年下降，但人壽保險公司在第二季表現出連續的回升，預計隨着社交距離獲逐步放寬，下半年表現將迎來適度的改善。

網絡互動的急增將繼續成為長期結構性投資主題。疫情不僅加速了中國的線上轉型與互動模式，甚至擴展全球。線上趨勢不只局限於消費者，還延伸至企業運作。 在數碼應用層面領先的電子商務營運商及企業可望繼續受惠於這種結構性趨勢。此外，提供這過渡期所需支援技術的企業，如市場和物流服務供應商也將從中獲益。

 

作者李依萊為新加坡銀行投資策略主管