精選新興市場必需消費品股

過去數十年，新興市場的投資環境主要受環球中產階層崛起的推動。該趨勢的驅動力包括治理改善及更廣泛的普惠金融等各種因素。儘管這導致天然資源消耗量增加，但商品價格並未與需求同步增長。相反，必需消費品一直是一個較好的長期投資領域。

隨着人均收入的增長，人們對商品質素及數量的需求均有所提升。以往價格是需求的主要驅動力，但現時產品質素及價值，較單純的數量為更重要的決定因素。此趨勢進一步推動必需消費品公司盈利能力的增長。

採更細緻化投資方法

過去超配必需消費品，通常都能帶來不錯的回報，但展望未來，兩大因素值得考慮，而且要求投資者採用更加細緻化的投資方法。首先就是眾所周知的「中等收入陷阱」，該說法認為，於部分無法確定的時間點，當低工資優勢逐漸消失，而生產力增長匱乏、資本配置能力低、腐敗或社會流動性等問題成為限制因素時，國家就再難繼續增長。例如，中國就一直在尋求多元化部署，致力於從投資拉動型增長向消費型增長轉變。

然而，經濟更大程度上仍受到基建投資及房地產投機推動，因此，我們不得不認為中國或許已接近此中等收入界線。這意味着簡單的數量增長或無法再像從前那樣為必需消費品帶來重大利好。所以，市場營銷、品牌及管理的精緻化就變得日益重要。

另一挑戰是必需消費品股票的估值不再像過往般低。過去十年，專注於質素的新興市場投資者的必需消費品持倉的市盈率普遍較二十世紀中增加一倍以上，這導致未來上行前景更不甚明朗。

配置科技股風險上升

第二個考慮因素是，以新興市場基金年初至今兩極分化的表現為例，科技股成為日益重要的市場回報驅動力。與美國一樣，新興市場的回報亦傾向於一小部分股票。儘管回報強勁，但結果並沒有十足的保證。多種技術性進步令消費習慣出現轉變。例如，智能手機不再是一種奢侈品，而變為一種必需品，即使於發展中國家的低端市場亦是如此，因為更多商品及服務逐漸透過網絡分銷，而該設備日益成為許多人的收入來源。

不過，由於貿易戰升級及技術轉移日益成為爭論的焦點，科技股投資風險隨之上升。科技行業覆蓋廣泛，風險分布亦不相同。半導體及硬件的風險較軟件或服務更大。中國的互聯網巨頭會是例外，但新興市場擁有較多此類「風險類別」。

疫情影響屬未知之數

必需消費品類別仍具有吸引投資者的特質。該類別資本密集程度低，利潤率更高且資本回報率強勁，且具備市場進入障礙、競爭優勢及定價能力。於全球化倒退的政治環境下，必需消費品亦很大程度上受到內需的推動。

另外，必需消費品受周期性的影響歷來不大，可幫助投資者抵禦經濟下行。於現時環境下，由於地緣政治風險加劇，及環球經濟能否從新型冠狀病毒病的影響中復甦仍未可知，投資者應注意並選擇性地增持該行業。