市場分析 | 2020-08-10 05:00

Liz Ann Sonders

政治不明朗 為美元走軟部署

在最近一次聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議上，成員一致通過將聯邦基金利率維持接近零水平。由於新冠肺炎疫情，經濟復甦步伐不穩，故此聯邦公開市場委員會重申將動用所有必要手段支持美國經濟。聯邦公開市場委員會在聲明中亦重申，全球疫情「對中期經濟展望構成重大風險」，聯邦基金利率將維持接近零水平，「直至我們確信美國經濟已度過難關，並有望達到就業最大化和物價穩定的目標為止」。聯儲局正密切注視疫情變化，並指出「美國經濟的進程很大程度上視乎疫情的發展」。這番言論與上月確診個案再度急增以來，某些最高頻率經濟指標出現急速逆轉有直接關係。

至於聯儲局的資產負債表規模，聯邦公開市場委員會亦再次承諾在未來數月「至少以目前的速度」增持美國國債和按揭抵押證券。聯儲局在另一份聲明亦表示，將會對外國和國際貨幣管理當局的臨時回購協議安排及其美元流動性掉期額度延長至明年3月底。

美元轉弱或利多元投資

市場對美元掉期額度的「承接」有限，導致近期資產負債表規模有所擴大。延長掉期額度乃保險措施，可以象徵美元流動性仍然充裕，即使未被大量使用，其存在本身亦有助化解對持有其他貨幣（特別是新興市場貨幣）的憂慮。通過延長掉期額度，提高美元在全球金融市場的供應，美元難免會承受下行壓力。

自3月中旬見頂以來，美元兌一籃子貨幣下跌約7%。經過接近十年的牛市，累計升幅超過40%，美元可能會陷入長期下行軌道。美元是全球儲備貨幣，其走勢的改變應該會對世界經濟增長和全球多元化投資組合具有正面作用。

實質利率跌美元吸引力減

新冠肺炎危機導致經濟增長放緩，聯儲局的應對策略已大幅收窄美國與其他主要國家的利率差距。更重要的是，美國經通脹調整的實質利率已經處於負值。假設其他因素相同，利率上升會增加貨幣的吸引力，利率下跌則會降低其吸引力，而最近增長前景放緩，通脹預期升溫，令美國的實質利率下跌，這是削弱美元吸引力的另一個原因。透過與其他央行的掉期安排，聯儲局亦大幅增加美元供應，變相提高美元在全球經濟的供應量，讓更多經濟體以較低成本獲取美元。

歐亞復甦形勢優於美國

美國對新冠肺炎危機的應對遲緩，與其他主要國家相比，這影響市場對其經濟增長的預期。歐洲和中國疫情似乎已經見頂，但美國的確診數字仍在上升中。隨着失業率上升和消費者支出下降，美國的經濟很可能需要較長時間方能復甦。另外，美國財政政策較歐洲和亞洲來得分散。歐盟的復甦基金是債務共同化的重大一步，這可降低市場對歐羅的風險感。從最新的採購經理指數（PMI）數據可見，美國經濟反彈趨於平穩，其他地區的增長率卻普遍上升。

中美關係日益緊張，而美國總統大選在即，這令美國的前景變得較不明朗。再者，美元周期性下跌的可能性似乎較大。美元滙價從2011年的低位攀升逾40%，在3月見頂，再下跌5%至10%亦不足為奇，而且很可能有利美國經濟。對投資者來說，美元可能進一步走弱，這更加突顯全球多元化投資組合的重要性。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。