美元走低會否成為新常態？

自從3月開始，美元滙價便拾級而下，美滙指數至今已錄得9%跌幅，兌歐洲貨幣的貶值速度更加急速。不少投資者疑惑，弱美元會否持續，投資部署又該如何應對？

要回答這個問題，我們先要了解美元轉弱的因由，其實當中的原因眾多。首先，美元近年估值一直偏高。美國正面臨龐大的貿易逆差，而且財政赤字急劇增加，這些結構性因素一般都不利於貨幣走勢。話雖如此，美元近年似乎無視這些問題，一直維持強勢。

美國經濟難以獨善其身

除此以外，一些突如其來的因素亦在影響美元前景。新冠疫情持續在全球肆虐，個別地區需要封城控制疫症擴散，對實體經濟造成極大損害，沒有一個國家能夠獨善其身，美國亦再難保證其經濟表現能夠優於歐羅區和日本等地區。隨着歐盟推出7500億歐羅的復甦基金救市，反而讓投資者相信，歐盟內部更能團結一致地應對今次經濟危機。

由於各國經濟表現的差異收窄，美元利率的走勢，亦開始更加貼近其他成熟市場。美國10年期國庫券孳息率已從今年初的1.9厘，大跌至目前的0.55厘。美國聯儲局如今正致力寬鬆貨幣政策挽救經濟，包括降低政策利率，同時擴大資產購買規模，直至經濟明顯轉勢為止。息差收窄亦意味着美元的吸引力降低，投資者因此需要尋求其他貨幣，以爭取較高的存款收益。

須留意政局與債務前景

美元一直被視為傳統的避險貨幣。在過去數年間，中美貿易關係一直緊張，疫情爆發亦促使投資者規避風險，彼時美元堅挺。而當市場情緒變得稍為樂觀之時，美元自然會回軟。

長遠而言，美元仍然有貶值風險，原因是聯儲局不見得有條件早於其他成熟市場央行收緊貨幣政策。另外，投資者亦要注意疫情和總統大選對美國經濟的影響。由於美元仍是舉足輕重的儲備貨幣，其財政可持續性長遠或會影響投資者信心。因此，我們還要密切注視美國政府在處理其財政債務上的手法。

雖然如此，投資者仍然擔心歐洲和亞洲會爆發另一波疫情，在短期內會影響他們的風險胃納，或為美元帶來一定支持。

亞洲股票市賬率仍合理

那麼，弱美元對資產市場會有什麼影響？通常會利好風險資產，因弱美元最常見於市場風險胃納較高和環球經濟擴張之時。當中，以新興市場和亞洲資產最能受惠，原因是弱美元有助降低以當地貨幣計價資產的貨幣風險。再者，區內央行毋須以高息來捍衞貨幣滙率，可以有較大政策空間來推動經濟增長。

從歷史數據可見，在美元疲弱之時，亞洲股市一般會跑贏成熟市場股票。雖然亞洲貨幣強勢可能會削弱出口企業的盈利能力，但是相關負面影響或會被環球需求所抵消。此外，貨幣升值亦有助降低進口成本，利好那些依賴進口原材料而面向內需市場的企業。

美元貶值固然與資產表現有莫大關係，但是這絕不是推升資產價格的唯一原因，因此投資者切忌單憑美元的強弱來評估市場情況。除了檢視美元前景外，亦要注視其他指標。若以估值來衡量亞洲股票，其市賬率（PB）目前正處於長期平均水平，估值相對合理。