外匯 | 2020-07-28 05:00

良言共享 王良享

【良言共享】沽得有理 美滙續跌

中美關係惡化，雙方互相關閉對方的領事館，接着美國國務卿蓬佩奧更在發表對中國的政策演說時表示，美國與其盟友應該採取更有創意且果斷的作法，以廹使中國改變其發展方向，並且強調這是「我們這個時代的任務」。6月初，筆者鑑於美國總統選舉臨近，美國政府官員將以此等「市井」的行徑，轉移美國老百姓的目標至「中國威脅」，這個發展完全配合筆者上月初定的「地緣政治風險上升」及金價每盎斯2000美元的目標。

美債避險角色被取代

今年3月中聯儲局急不及待減息後，市場信心虛怯，恐怕出現信貸緊縮，美元流動性一度極為缺乏，美滙指數（DXY）被推高至103水平，當時金價亦曾下跌至每盎斯1480美元。上周五美滙指數回落至94.6水平，比3月中下跌8.2%，同期金價上升幅度為28%，遠超美元下跌的幅度。

今次市場避險情緒上升，環球股市下跌時，美國10年期國庫券孳息只下跌了3點子，為何少得那麼可憐？此事其實印證了筆者之前所說，當美國金融資產，包括股、債、樓都已經極其䀚貴時，美元若不貶值，試問有何人會以高價買入低回報的美國國債？當引起風險上升的事件是美國推動時，美債作為避險資產的角色會被黃金與「債主」國的貨幣取代。

中央銀行減美元儲備

2001年與2003年小布殊政府實行大刀闊斧式減稅，令美國財政赤字大幅上升，當時美滙指數從110下跌至2008年的71.5，下跌幅度達36%。2016年特朗普當選後，再次實施大型減稅，筆者當時預期美國財政赤字將惡化至國內生產總值的4.5%以上，從而拖低美元滙價。此外，因為特朗普推行徹底的美國優先政策，動輙就退出國際組織，又奉行關稅等保護主義，國際社會早就積極準備「去美元化」，免被美國脅持。根據國際貨幣基金組織（IMF）今年3月份的環球儲備貨幣分布報告（COFER），2019年底，美元在環球中央銀行已分配儲備中佔60.89%，比2015年初低5%。上一次美元佔總分配儲備有5%的跌幅是2000至2002年底，原因是2001至2002年度布殊政府將財政預算由盈餘變赤字。

美國對新冠病毒疫情處理之差，以致第二波竟又在美國境內爆發，美國現在大量發債並以聯儲局印鈔支援，雖無直接從一手買入國債，以現時分散買入企業債券的做法，實與「直升機撒錢」無異，環球央行開始做一點外滙儲備的風險分散，沽美元，豈非合情合理？

歐盟復甦基金增信心

美滙指數今年高位為103，與特朗普當選總統後的高位一樣，出現一個極大的雙頂形態。最新的變化是，歐盟27國在一致看淡之下通過了規模達到7500歐羅的抗疫救經濟方案，只是轉贈金額從4500億歐羅下調至3900億歐羅而已。歐盟此舉除了增加歐洲復甦比美國快的機會以外，更加顯示了歐盟各國的合作關係有實質的改善，挽回不少投資者的信心。

最後看看人民幣，今次關閉總領事館事件對人民幣影響似乎輕微，人民幣對美元下跌幅度不足1%，反映了國際間開始對人民幣金融資產的興趣。基於美元各主要對手，包括歐羅、人民幣及黃金的基本因素都有改善，今年內美滙指數繼續下跌至90水平應無懸念。