即巿股評 | 2020-06-14 20:50
去年以來,物管股表現強勢,多隻股份股價更錄得逾倍升幅。儘管今年初國內經濟受疫情拖累,惟對相關企業未構成重大影響,個別公司更逆市創新高,永升生活(01995)亦是其一。集團旗下項目較多位於一二線城市,定位亦以中高端市場為主。截至去年底止,在管項目數量達403個,在管總建築面積6520萬平方米。
而集團2019年度純利同比上升1.22倍至2.24億元人民幣,主要受管理面積及管理費上升所帶動。同期營業額上升74.5%至18.8億元人民幣,毛利增長79.7%至5.55億元人民幣,毛利率增加0.9個百分點至29.6%。
分部收入方面,物業管理服務收入上升60%至10.7億元人民幣,佔比約57%,是業務上升的主要動力;社區增值服務收入更急升1.4倍至4.8億元人民幣,佔比約25.7%;對非業主的增值服務收入上升54%至3.2億元人民幣,佔比約17.3%。
永升生活背靠母公司旭輝(00884),後者去年合同銷售增長32%至2006億元人民幣,合同銷售面積亦增25.8%至1200萬平方米,可視為支撑永升生活增長的重要動力。去年來自旭輝的建築面積增長20.8%至1768.5萬平方米,收入增長22.3%至5.36億元人民幣,佔物業管理服務收入約50.1%。
配股增加併購本錢
永升生活本月上旬以先舊後新形式配售1.4億股,籌集15.6億元人民幣,佔已發行股本約8.02%,而去年底銀行結餘、存款及現金達12.8億元人民幣,即目前擁有近28億元人民幣的流動現金。內地物管行業正經歷汰弱留強及整改兼併,永升生活是次配股,相信可為潛在收購作部署,有助日後購入更多優質項目,以擴大管理規模,因此配股反可視作好消息看待。
展望集團透過管理更多的非住宅物業(如醫院、展覽中心及工業園區),令在管物業組合更多樣化,並令地理覆蓋範圍擴展至逾100個城市。另方面,集團充分利用已建立的市場地位,配合來自母公司旭輝的新接管項目,可進一步擴大業務範圍,鞏固及擴大所經營城市的市佔率,前景可續看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期永升生活2020、2021及2022年每股盈利為0.230、0.341及0.500元人民幣,給予12個月目標價13.0港元,相當於今年預測市盈率50.5倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理