經濟全面復甦仍漫長

美國標普500指數早前幾乎收復今年失地，而納斯特指數更創下收市新高。看來各國央行為對抗疫情而推出的刺激措施，明顯起立竿見影之效，迅速將資產市場穩定下來。

其實股市表現，與短線的經濟數據亦不無關係。美國5月就業報告較令人意外，新增就業職位達到250萬個，遠優於預期。若從行業劃分，受社交隔離措施影響較小的行業，例如建造業、製造業的新增工作職位較多。而零售業、休閒和酒店住宿的就業改善情況亦相對理想，可能是受惠於薪資保護計劃，令公司能夠繼續僱用或重新聘用被遣散的員工。

勞動市場未完全改善

而5月失業率公布時出現一段小插曲，由於統計過程出錯，導致數據被低估。原先公布的失業率為13.3%，在誤差修正後可能約達16.3%，但仍優於市場預期。

雖然就業數據稍為好轉，但是大家不要開心得太早，因為這並不表示勞動市場將出現V型反彈，畢竟受社交隔離措施影響較大的行業，在疫苗廣泛應用之前未必能夠全面復甦，而且低收入人士的就業情況亦較差。有分析指出目前的失業援助金可能會減慢勞工重投勞動市場，然而取消援助金反而會引發更多問題，或加劇經濟衰退對失業家庭的影響，我們預期失業率在年底前仍會維持在雙位數。

中國南韓前景仍較佳

投資者憂慮的還有環球經濟活動，究竟要到何時才能回復疫情爆發前水平？經濟要全面復甦仍然有漫漫長路要走，一切似乎取決於治療方法是否能夠更進一步，例如要成功研發出疫苗，或者在檢測的準繩度上有所提升。而且第二波爆發的風險揮之不去，尤其巴西、印度，以及俄羅斯等地的新增感染數字難免令人憂慮。

除了美國之外，在亞洲市場方面，我們認為中國和南韓的前景相對上較為理想，首先兩地市場已經升至接近年初水平，更重要的是兩地已經有效控制疫情。然而香港和印度將要面對較大挑戰，香港短期內仍會受到政治因素困擾，影響本地消費和租務市場；而印度銀行業亦會面臨衝擊。

平衡配置股票與債券

而在不同行業方面，由於環球經濟可望觸底回升，估值較為落後的工業類和金融類股份料可在短期內受惠。部分投資者亦期望在受災較為嚴重的行業，例如零售、航空，以及能源業中，尋找估值較低的投資機遇，然而這些行業的中期前景仍然充滿挑戰。

投資者短期仍需要提防回調風險，特別是那些較易受到新一輪疫情影響，或者是中美貿易緊張局勢升溫的行業。因此，我們建議投資者要平衡配置於股票和債券之上，在爭取資本增值之餘，同時增加組合的防禦能力。而且，筆者認為股票投資者不應只着眼於未來12個月的走勢，而是要放眼市場的長期增長前景。