市場未反映地緣政治風險

隨着企業陸續復工、社會解除隔離措施，中國的經濟也正在逐漸復甦。筆者預計，與外圍情況相比，中國的內需活動可能會恢復得更快。

在新冠肺炎疫情的影響下，今年的人大會議沒有為GDP設下具體目標，而是強調穩住就業和經濟。人大會議表示，中國今年的貨幣供應（M2）和信貸（社會融資總額）增長目標，將「略高於名義GDP增長」，筆者預計信貸增速將從去年的增長10.7%，升至今年的14%左右。

人行擬再貸款支持經濟

同時，為了降低企業融資成本，自2月以來人民銀行已將中小型銀行的存款準備金率（RRR）下調150至200個基點，中期借貸便利（MLF）的利率亦下調30個基點，預計在今年餘下時間，RRR料將再下調100至300個基點，MLF也會再降10至40個基點，人行也有可能加強使用再貸款或再貼現工具來支持經濟。

工作報告提到，中國將與美國共同執行第一階段的貿易協議，表明中國將履行承諾，但由於疫情爆發，中國在首季僅完成全年目標約10%。自5月初以來，中美雙方的貿易談判小組一直保持密切溝通，並同意按時履行協議，本屬正面訊號，全國人大更承諾將進一步開放外國投資，但與此同時，中美關係卻再次緊張起來。

中美關係踏入全新階段

美國於5月15日收緊對華為的出口管制，在新規定下，使用美國晶片設備的外國公司要先取得美國發出的許可證。另外，再有33家中國企業被美國商務部列入貿易黑名單。金融方面也有新規，美國聯邦退休基金不得投資於中資股的美國預託證券（ADR），並要求未能達到美國審計要求的中概股退市，這或會在未來三、四年內，影響到市值合共達到1.8萬億美元的中資股。

總括而言，中美關係踏入全新階段，未來一段長時間雙方將「邊打邊談」。企業分散供應鏈的速度可能會加快，為市場增添波動之餘，也會帶來新的投資機會，健康護理和擁有專有科技的中資股，表現或將突圍而出。

南韓和台灣的疫情大致受控，若然第二波爆發的威力不大，有可能緊隨中國出現復甦，然而這兩個經濟體都非常依賴出口外需，難免受到全球經濟放緩的影響。至於其他亞洲市場如印度、印尼和菲律賓，前景將會面對更多險阻，原因是這些地方的疫情仍然嚴峻。政策方面，菲律賓所推出的財政刺激開支較印尼和印度更多，但恐怕仍不足以抵消疫情所造成的拖累，原因是該國相當依賴電子產品出口和旅遊業，反觀印度和印尼均以內需為主。

貿協非特朗普首要考慮

與此同時，各地股市的表現，似乎未有完全反映當下的地緣政治風險。

儘管全球貿易和製造業疲弱加劇人民幣的貶值，但人民幣貶值並非單單是市場的力量。在近月中美緊張局勢升級下，人行將滙率的每日中間價固定在2008年以來最低水平。無論如何，在疫情爆發之後，美國對中國的不滿急速上升，維持貿易協議已非美國總統特朗普的首要考慮。除了上述的金融制裁措施，美國還推出新疆人權法案，制裁多家中國科技及監控企業。

亞洲的政治風險逐步加劇，北京有可能以經濟手段制裁現任的台灣政府，但台灣股市似乎未有反映到這個風險。在餘下的執政時期，特朗普可能會大幅加強外交手段與國防力量，台灣也可能試圖向美國尋求更多的經濟和軍事保護；中國則致力在香港、台灣和朝鮮半島鞏固勢力範圍，投資者應密切注視事態發展。