【債券】疫情下新興市場債券部署

新型冠狀病毒疫情的爆發迅速對全球經濟造成衝擊。中國經濟首當其衝，全球經濟預期於3月初亦出現大幅調整，其後市場形勢一直反覆波動。隨着投資者愈來愈憂慮疫情繼續蔓延所帶來的影響，債券市場成為近期波動的震央。

中國當局迅速應對疫情，令內地經濟開始漸見起色。民眾陸續復工，社交接觸逐步回復正常，經濟亦出現令人鼓舞的復甦跡象。不過，亞洲其他國家的情況恐怕不可同日而語，部分地區的情況更是大相徑庭。當中，印度及印尼等較不富裕的國家，當地經濟的複雜情況和規模之大，令宵禁和封城等措施對的其打擊更為嚴重。

央行向市場注入流動性

為抵消疫症大流行帶來的衝擊，部分國家實施進取的貨幣和財政政策，旨在防止形勢每況愈下引致經濟危機。各國央行大舉向市場注入流動性，一貫審慎的監管機構放寬資本要求，而財政管理機構則推出巨額的貸款擔保計劃。

到目前為止，新興市場的貨幣及財政刺激方案普遍較為溫和。相比過往，新興市場央行已變得更為願意放寬政策，但在當前避險環境下資金外流，對滙價構成壓力，新興市場央行亦要平衡有關狀況。

聯儲局最近建立美元掉期額度，紓緩新興市場的流動性壓力，讓外國銀行可以將國庫債券轉換為美元。重要的是，在這場危機爆發時，不少新興市場國家、企業和家庭的財務穩健狀況較以往為佳。

商品出口國家壓力較大

隨着企業忙於應付市場錯配的現實環境，投資者現正轉向關注信貸風險。在信貸評級較高的新興市場國家以及較為成熟的經濟體，發生錯配的情況較少。至於智利及巴西等拉丁美洲的較大市場，利率水平略為上升，但從歷史角度來看仍處於低水平。相比之下，評級較低的商品出口企業和主權國則承受較大壓力。舉例來說，近期油價暴跌之際，拉丁美洲和非洲等評分為B的低級別信貸遭遇沽壓。

話雖如此，新興市場國家的資金和管治水平遠勝從前，故此較具財政實力抵禦這場風暴。至於一些貨幣政策具有一定自主性且採用浮動滙率的國家，例如是巴西和墨西哥，則佔據更為有利的地位。當疫症大流行的第一波衝擊開始消退，這些國家將會迅速反彈。一眾央行在可能情況下果斷出手，賦予不少新興市場國家強大的政策工具渡過疫情時期，待一切重回正軌後，這類政策行動將會對其經濟帶來正面影響。

利率回落提供入市時機

亞洲各國起初實施進取的封城行動時，我們看到部分投資者撤離新興市場債券互惠基金，令市場流動性備受考驗。然而，這一階段現已過去，市場環境明顯較為平衡，投資者亦着手部署這類資產。

若然退後一步並以長遠目光看待，便會留意到已發展市場已進一步下調利率。隨着長線投資者能夠開始考慮提高資產配置，策略性資金正等候入市時機，亦為有意捕捉新興市場機遇的投資者，提供值得關注的入市空間。