【私銀觀】升市後靜觀其變

自3月尾觸底以來，全球大部分地區的股市均已錄得20%至30%回升。尤其為高收益的投資級別信貸息差亦大幅收窄。然而，特別是由於幾乎無法估計經濟停頓所帶來的實際經濟後果，因此在目前水平下，價格進一步上升的潛力很可能有限。國際貨幣基金組織預料，今年全球國內生產總值將縮減3%，客觀比較，2009年爆發全球金融危機時的增長跌幅為-0.1%。因此，目前經濟前景取決於重大不確定因素，包括新冠肺炎疫情的嚴重性及持續時間，以及各地政府及央行推行的財政及貨幣政策之成效。

難以想像之事或會再出現

最新的宏觀經濟數據已初步反映是次危機帶來的影響程度：中國今年首季經濟增長下跌9.8%，是數十年來首次錄得下跌；美國3月份零售銷售下跌8.7%，而且於過去4星期有多達2200萬美國人申請失業救濟金，數目相等於自金融危機爆發後過去十年所創造的就業機會。

近期，油價導致經濟蕭條為投資者帶來更明顯的結果。由於需求急挫，現時石油庫存過剩，可儲存量幾近沽清。儲存成本飆升，使美國WTI原油交易價格於4月份曾跌至每桶負40美元，投資者將獲石油生產商倒貼購買石油，而類似的發展可能性和對其他細分市場的潛在影響亦不容低估。

波動或持續採防守策略

自3月底價格強勁反彈後，我們已經降低多元資產組合的風險，而現時的持股量亦再度偏低。此外，在過去4周信貸息差急速收窄後，我們已減少持重高息債券。雖然我們依然看到股票和信貸方面的機會，但短期前景憂喜參半。市場不確定性以及其導致的波動性，很可能於未來數周維持高企，因此較適合防守型部署。

我們現正處於十字路口。金融市場正密切注視未來能否重回正軌，並把焦點從財政和貨幣政策措施，轉向宏觀經濟數據及盈利公布季節。在最近幾周價格大幅上升後，現該是時候停下休息靜觀其變。

總括而言，經濟受損的程度將於未來數周更為明顯。金融市場很可能經歷整合階段，直至經濟到達低谷。目前，高風險資產價格進一步上升的潛力有限，我們亦正略微降低組合風險。