疫後全球化及金融市場新走向

新冠肺炎疫情將繼續對全球大多數經濟體造成毀滅性影響。相信沒有人會否認新冠肺炎危機已經改變當今世界，而全球化更是許多人正在重新評估的領域之一。在危機爆發之前，全球化趨勢有所減弱，部分原因是自2015年以來，世界各地一直圍繞着地緣政治的問題。疫情的出現或會加快潛在的去全球化趨勢。

科技協助生產力復甦

在L型復甦軌跡中，投資者或會看到全球化趨於平緩。此情景將迫使公司長遠要分散供應鏈，從而加快潛在的去全球化趨勢。當前，高效的實時生產模式取決於超長供應鏈的瞬時轉移，當中涉及許多不同國家的製造商。基於政治及安全理由，最終或會隨着時間的推移而有所縮短。然而，成本及生產力會否受到影響仍有待觀察。我們仍期盼科技行業可助一臂之力，從而長遠推動此板塊蓬勃發展。

短期內，我們認為資本市場的投資機遇比比皆是。一些風險資產（尤其是股票）似乎呈上行趨勢。部分投資者或會認為錯失良機，事實卻非如此。我們認為，市場未來將繼續波動。雖然風險資產仍存巨大的下行風險，但我們預計該類資產今年將表現良好。

警惕債券與股票相關性

主權固定收益仍是投資組合中風險資產的良好對沖工具。即使公共債務激增，其與股票及風險信貸的相關性較有可能維持偏低甚或負值。自金融危機以來十數載，股票與債券一直存在相互關係，如今兩者的相關性可望重新建立，其中債券已成為多元資產投資組合中股票的自然對沖。當股票下跌時，債券往往會回升。儘管情況可能繼續如此，但債券的有效性或會大不如前。

情況逆轉的唯一可能性：金融市場再現壓力並再度追逐現金及美元，或者通脹強勁回升。後者將需要比當前市場所預期更早加息。我們預計這種情況的可能性不高，但加息會令債券與股票的相關性轉為正向而非負向，如同我們在過去十年所見證。當投資者尋求分散投資時，需要多加警惕。

基於市場持續波動以及圍繞全球化等問題的不確定性，投資者目前應保持審慎態度，宜採取避險操作。