即巿股評 | 2020-04-19 23:03

【個股分析】華潤水泥前景俏 受惠行業景氣改善

內地疫情逐步紓緩，各行業均進入復工復產階段，中國兩會亦預計於4月底至5月初召開，料會有刺激經濟措施公佈，相信會增加各類型的基建項目；配合疫情好轉，延期項目迎來趕工潮，推動水泥需求，行業景氣可望得到改善。

華潤水泥(01313)主要開採石灰石，並生產、銷售及分銷水泥、熟料及混凝土，旗下品牌主要為「華潤」和「紅水河」，為華南地區具規模及競爭力的水泥、熟料及混凝土生產商。現時合共經營96條水泥粉磨線及45條熟料生產線，水泥及熟料的年產能分別為8430萬噸及6130萬噸，並擁有61座混凝土攪拌站，混凝土年產能為3690萬立方米。

截至2019年12月底止，年度純利按年上升8.1%至86.2億港元，營業額上升0.4%至389.6億港元。由於水泥產品的銷售成本下降，毛利率微升0.4個百分點至40.2%。不過，整體業績呈放緩跡象，主因期內水泥價格下跌，以及人民幣錄得貶值，以及上半年區內罕有多雨，遏制的水泥需求，但情況已於下半年改善。

受農曆新年需求淡季影響，以及新型肺炎疫情的打擊，水泥股今年以來顯著受壓；其後中央重申支持各城市落實大型基建投資，並推出相關政策扶持，以支撐經濟穩定增長。隨著國內疫情影響逐漸減退，華東、華南及西南區域水泥出貨率恢復至近九成，加上建設項目進入施工高峰期，水泥市場將價量齊升，相信潤泥可直接受惠。

預測市盈率不足8倍

目前國內水泥供應增產空間有限，有助維持行業毛利率高企。預期粵港澳大灣區基建投資增加，內房需求保持穩定，區內新增生產線甚少，以及煤價的回落，均利好今年的業績表現。另外，潤泥財務狀況穩健，有能力維持穩定派息，對股價構成支持。現價2020年預測市盈率7.7倍，預測股息率貼近6厘，估值吸引，自然是行業首選。

根據彭博通訊綜合市場分析，預期華潤水泥2020、2021及2022年每股盈利為1.221、1.228及1.202港元，給予12個月目標價11.0港元，相當於今年預測市盈率8.82倍，評級「中性偏好」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理