基金 | 2020-04-08 05:00

譚家駿

中國具長遠潛力 留意創新領域

新型冠狀病毒疫情持續，為環球股票市場包括中國股市在內的前景，帶來較大的不確定性。然而，作為長線投資者，我們在投資時看的是未來5年的投資前景，疫情等事件未有改變我們的投資部署。而且，更重要的是，長遠而言中國股市相信可以為投資者帶來吸引的回報。

以往在農曆新年之前，由於各地工人都需要回家過節，中國工廠都會停止生產，商舖亦大多停業，而今年在新冠肺炎疫情影響下，中國政府出台了出行限制措施及禁止群眾聚集，尤其是疫情中心的武漢和鄰近城市更實施封城，限制進出，工廠、商業停工時間遠遠長於以往農曆年期間的兩至三周。

今年經濟增長目標難保持

雖然中國內地已經逐漸復工，而且政府及人民銀行亦已出台連串刺激措施提振經濟，儘管經濟面臨一定壓力，中國企業仍然可迅速增長，惟投資者須留意部分公司的增長是否可持續。

舉例而言，中國一家主打超值商品的電商平台公司，2018年的收入增長數以幾倍計，2019年亦是以倍計增長，然而，這家公司的現金儲備卻因為以優惠券、推廣形式來增加客戶而減少。此外，由於公司在2018年上市，未有太長時間的往績可供參考，我們認為這類型公司的價值非常難以衡量，亦看不到短期內有盈利的跡象，因此視之為不可投資的公司。

另一家為中國經營課外輔導的龍頭教育集團，其收入及盈利在2019年分別增長近五成及逾六成，相信公司仍有潛力繼續擴張。值得留意的是，其教師普遍畢業於頂級大學，又擁有強勁研發團隊統一教學材料，不過，公司估值水平長期處於高位，意味一旦盈利表現令市場失望時，只有極小的緩衝空間。相對上，我們認為安全邊際較高、潛在上升空間較大的公司更值得投資。

光學產品受惠5G及研發投資

上述兩者均是我們所不感興趣的投資類別，一是商業模式不可持續，二是估值過於昂貴。我們建議，投資者應將目光放在那些具有良好經營業務及穩健資產負債表的公司。

舉例而言，有一家中國的光學產品製造商，其產品包括鏡頭模組及鏡片等。自2007年在香港上市以來，這家公司的研發開支以年均40%的增長率上升，現時擁有超過2000人的研發團隊，主要是用於尋求手機、汽車鏡頭科技的提升，甚至還拓展至虛擬實境、擴增實境等領域。公司多年持續投入研發，現時已成為少數能夠同時提供鏡頭及模組的公司，並投資於整個產業鏈，成為全面的光學系統方案提供商。

由於產品組合的改善，公司的市場份額持續上升，中國大規模將5G投入應用，料將刺激智能手機銷售重新增長，而智能手機鏡頭升級，如更高解像度、雙鏡頭變3鏡頭甚至4鏡頭、3D感應及更佳的鏡片質素等，相信可為公司帶來結構性增長，並提升其整體產品組合的平均售價。